中国交建(601800)2017年半年报点评-1H17业绩略

业绩略低于预期，但依然稳健前行

近期，公司发布了2017上半年业绩报告，营业收入达到1,901.0亿元，同比增长3.6%。归属母公司的净利润75.4亿元，同比增长7.3%，每股盈利0.41元。2017年第二季度的业绩略低于市场预期，收入为1,074.0亿元，同比增长6.5%，净利润同比下滑6.8%。

深入分析其业务构成，建筑、设计、疏浚、装备及其他业务的收入分别实现了不同程度的增长。其中，建筑业务毛利率的提升使得整体毛利率上升1.0ppt至13.8%。尽管销售费用率和财务费用率小幅增加，但管理费用率的增加主要归因于研发费用的增加。值得一提的是，投资收益和少数股东收益均大幅增加，分别因金融资产收益增加和子公司发行永续证券所致。

在现金流方面，经营活动现金净流出20.9亿元，同比少流出135.0亿元，主要因收到个别大项目预付款。投资活动现金净流出201.7亿元，同比少流出37.9亿元，主要因BOT投资减少。资产负债率小幅上升0.6ppt至77.3%，显示出公司稳健的财务状况。

从发展趋势来看，公司受益于公路投资的高增长，新签订单数额显著增长。上半年，全国公路建设投资同比增长28.9%，公司作为公路建设行业的领军企业，有望从中获得显著收益。海外业务也有望提速。尽管上半年海外收入增长较慢，但新签海外订单的增长为公司未来的海外收入提供了动力。

对于盈利预测，我们保持对2017/2018年全年每股盈利的预测不变。在估值与建议方面，公司股价对应2017年的A/H股P/E倍数为12.6/7.2倍。我们维持对公司的推荐评级和人民币21.70元的目标价，较当前股价有33.87%的上行空间。对于H股，我们也维持推荐评级和12.1港元的目标价。

投资者也需要注意相关风险，如公路投资高增长的持续性以及海外经营风险等。总体而言，公司在稳健前行中略遇挑战，但未来发展前景依然值得期待。