中国国旅(601888)2017年三季报点评-业绩超预期 免

核心观点解读

随着日上并表的整合效应显著，公司在前三季度的营业收入实现了显著增长。具体数字显示，营业总收入达到了207.45亿元，同比增长了惊人的26.14%。这一增长的动力主要来源于免税业务的突出贡献，特别是日上免税行（中国）的收购，为公司增加了13.62亿元的免税收入，占整个免税业务收入的20.62%。公司的业绩超出了市场的预期，归母净利润同比增长了30%，展现出强大的市场竞争力。

三亚旅游市场的回暖为公司带来了内生的增长动力。海棠湾免税店充分享受到了这一趋势带来的红利。自16年下半年开始，三亚的旅游市场景气度不断回升，市场整顿效果显现，恢复旅行社合作等策略的实施，使得海棠湾进店购物人次迅速增长。数据显示，仅上半年，三亚免税店的购买人数就已经超过60万人次，同比增长了24%。对于中长期而言，免税购物不仅提升了海南旅游的吸引力，更带动了海南国际旅游岛的经济建设与发展。

公司的地位在免税行业中得到了进一步巩固。自2016年2月开放机场进境免税店招标以来，公司成功中标了多个重要机场的进境免税店。包括昆明、广州、青岛、南京、成都和乌鲁木齐等六个机场。其控股子公司中免-拉格代尔有限公司也赢得了香港机场烟酒产品的经营牌照。六月，中免公司及日上免税行更是相继获得了首都机场T2和T3航站楼国际隔离区的免税业务经营权。而在十月，广州出境免税经营权也被公司成功签约，进一步稳固了在国内免税市场的地位。

对于未来盈利与估值的预测，我们预计在2017至2019年，公司的每股收益（EPS）将分别达到1.11元、1.33元和1.55元。基于这一预测，对应的市盈率（PE）为当前的35倍、未来的29倍和25倍。基于以上种种优势与前景，我们给予此公司“强烈推荐”的评级。

也存在一些可能影响公司表现的风险因素，包括但不限于免税政策的调整和三亚旅游市场的表现不如预期等。投资者在做出决策时，需充分考虑这些风险因素。