中顺洁柔(002511)2017年三季报点评-Q3单季收入超

公司近期发布的第三季度业绩报告显示，今年一至九月，公司实现了销售收入33.52亿元，同比增长了惊人的22.3%。归属于母公司的净利润更是高达2.47亿元，同比增长了36.15%。在每个季度中，公司的收入和利润也呈现出稳定的增长趋势。特别是在第三季度，公司的收入达到了12.29亿元，同比增长了26.77%，这一增长率略超市场预期。预计全年净利润将在3.12至3.65亿元之间，同比增长20%至40%。

公司在业绩稳定增长的也在不断地扩展其销售渠道，提升产能。公司加强了渠道终端的控制力，在传统强势市场进一步下沉，同时也开始逐步推广空白弱势市场，扩大了经销商网络布局。在电商领域，公司加大了在各大电商平台的投入。公司还加大了新品的开发，推出了高端系列产品，中高端产品的收入占比正在持续提升。

为了满足更多地区的需求，公司还在不断扩大产能。新的云浮和唐山生产基地的建设，将满足华南以西和华北、东北的产能需求。全部投产后，公司总产能将达到65万吨。

纸浆成本的压力开始显现。尽管公司通过优化产品结构和加大中高端产品的销售来对抗这一压力，但原材料价格的上涨仍然对公司的毛利率产生了一定的影响。尽管如此，公司仍然通过改善费用率和加大对销售网络的开拓，使得前三季度毛利率与去年同期相比基本持平。

除了业绩和销售的积极发展，公司还实施了员工持股计划，将核心人员的利益与公司绑定在一起，这有助于公司的长远发展。自更换核心销售团队以来，公司的收入及利润规模得到了快速的增长，营销体系更为完善。随着渠道建设的逐步完善，高毛利产品将得到进一步的推广，公司在渠道多元化方面也下足了功夫。

展望未来，公司对全国市场的推广充满期待。特别是在磨合期过后，公司将在空白市场展开大力推广。随着华东华中渠道的规模扩大，公司的销售规模将继续保持稳定的提升。

我们对公司未来的前景充满信心。我们预期公司的收入和利润将继续保持稳定的增长，并看好公司的渠道扩展和产能提升策略。我们也要注意纸浆价格涨幅超出预期和公司渠道扩张低于预期的风险。我们给予公司“买入”的评级，并预计2017年和2018年的收入分别为47.46亿元和58.74亿元，归母净利润分别为3.51亿元和4.61亿元。当前市值对应17、18年的PE分别为33倍和25倍。