中文传媒(600373)2017年三季报点评-费用下降持续释

游戏成本与营销费用双降，利润持续释放

公司Q1至Q3季度游戏业务实现收入30.08亿元，同比减少16.21%。随着游戏业务成本与营销费用的持续下降，尤其是营销费用的显著减少，公司游戏业务的利润得到了大幅释放。在剔除推广营销费用后，公司游戏业务实现毛利14.60亿元，较去年同期大幅增长127.47%。这种策略体现了公司在管理成本和推广方面的能力，特别是在游戏进入稳定运营周期后。COK作为公司的核心产品，虽然近期流水小幅减少，但其在长线运营方面的表现依然稳健。

COK流水稳中有降，新代理游戏展现增长潜力

公司拳头产品COK的月平均流水有所下滑，但这也是产品生命周期中的正常现象。竞品游戏的广告投放对公司的用户及流水产生了一定冲击。公司对新代理游戏《奇迹暖暖》的推广投入也分散了部分营销资源。尽管COK的流水小幅减少，但其在欧美市场的用户黏性依然强大。而《奇迹暖暖》在欧美地区的流水呈现上升趋势，成功跻身美国区iOS畅销榜Top50，为公司业绩带来了新的增长点。

《乱世王者》助力业绩短期提升，大IP长线布局值得期待

近期，《乱世王者》上线后迅速获得市场认可，月流水有望达到数亿级别。公司参与该游戏的分成，将有效增厚公司业绩。公司储备有《全面战争》、《使命召唤》两款重点游戏IP，其精细的制作和丰富的海外市场运营经验有望助力公司打造新的爆款产品。尤其是《全面战争》的优化测试已经数月有余，有望在未来为公司贡献新的增长动力。

传统出版业务保持稳定增长态势

公司传统出版业务收入有所回暖，毛利维持稳定。纸张价格上涨对毛利率造成一定影响，但公司仍通过内部调整实现了稳健增长的业绩。无论是出版业务还是发行业务，公司都表现出了稳定的增长态势。公司在传统业务方面也积累了丰富的经验和资源，为未来的发展提供了坚实的基础。总体来看，公司的传统出版业务仍然是一个重要的收入来源和利润增长点。展望未来，随着新游戏的推出和海外市场的拓展，公司的业绩有望持续增长。我们也注意到一些风险因素的存在，如新游戏产品的推出不及预期、游戏行业竞争加剧以及汇率风险等。投资者需要保持谨慎的投资态度并密切关注行业动态以做出明智的投资决策。同时我们认为公司具有几大看点：一是COK稳健运营持续释放利润；二是持续受益《乱世王者》分成及海外代理游戏流水上升；三是新游戏储备丰富等。因此预计公司未来几年的业绩将保持稳定增长态势并维持“谨慎增持”评级。