期权的卖价为什么比卖价低（重大价外期权）

期权世界：从购买看跌期权到期权价格定位

一、购买看跌期权：盈利之秘与期权的魅力

当购买看跌期权时，即便到期市场价值低于执行价格，仍有可能盈利。这是因为，作为期权的购买者，你支付的是权利金。若市场走势如你所预期，你可以选择行权，以执行价格卖出期货合约，从而获得盈利。即便放弃行权，你的最大损失也仅仅是支付的权利金。这就是期权的魅力所在——无论市场走势如何，都有策略应对。

二、看涨与看跌期权价格差异：原因

看涨期权和看跌期权的价格之所以不同，是因为它们所代表的市场预期和策略不同。看涨期权反映的是对未来价格上涨的预期，而看跌期权则是对价格下跌的预期。卖方为持有期货合约的多头或空头，会根据市场走势选择卖出相应的期权。每个期权的独特性质和市场预期决定了其价格。

三、执行价格与期权费：背后的逻辑

执行价格与期权费的关系密切。期权费的高低取决于多种因素，包括时间价值、内在价值以及市场波动等。一般而言，较低的执行价格意味着期权的内在价值较高，因此期权费也会相应提高。这是因为，当执行价格较低时，期权的行权可能性更大，从而提高了其价值和费用。

四、外汇期权的价格差异：买卖与执行价之间的奥秘

外汇期权的买卖价格和执行价格之间的差异，源于市场的波动性和期权赋予的权利。执行价是事先约定的买卖外汇的价格。购买外汇期权后，你可以选择在市场汇率有利时行权，或在市场汇率不利时选择不行权，从而在市场中寻找更好的交易机会。这就是外汇期权的魅力所在——提供一种灵活的策略应对市场波动。

五、期权价格的定位：多种因素的综合考量

期权价格的定位涉及多个因素的综合考量，包括现货价格、合同价格、合同期、波幅、利率和分红率等。这些变量共同决定了期权的价格和价值。对于欧式期权和美式期权的定价，有不同的公式和模型。美式期权由于拥有提前行权的权利，通常比欧式期权价格更高。但具体差异取决于这些因素的实际状况和市场情况。

经过详尽的调研和比较，一些学者和业界专家发现，美式期权的价格通常比欧式期权高出约1.5%。面对复杂的期权及其价格，我们该如何解读和应用呢？如何将看似混乱的数字转化为符合投资需求的明确概念，再进一步将这些概念转化为实际行动，实现我们的投资愿景呢？让我们通过实际期权价格表（表2）来一竟。

（表2）

价格数据来源于Bloomberg，当时现货价格为27 1/2美元。期权价格是商品未来价格变动可能性的反映，也就是概率。概率是期权价格计算的核心，变幻莫测且极富挑战性。掌握这一点，投资者便迈入了期权投资的大门。

在深入了解期权价格之前，我们先来介绍一下关于期权价位的三个概念。价内期权（ITM）表示到期或到期前买家能够获利；价外期权（OTM）则表示买家无利可图；平价期权（ATM）则表示买家无利润，合同价格与现货价格持平。当这三种概念以合同价格（X）和现货价格（S）的关系来表达时，便形成了表3。

（表3）

买权（Calls） 卖权（Puts） ITM S>X ATM X=S 如果买权更价内，则为深价内；如果卖权更价外，则为深价外。这里有一个规律：如果买权在价内，其对应的卖权必然在价外；反之亦然。而且，期权的价位风险（Delta）充分反映了商品价格变化的概率。如果其价位风险为50%，那么该期权到期时在价内的机会为一半。值得注意的是，尽管某些期权在到期前可能在价内的概率很高（如75%），但这并不意味着它们始终会在价内；同样，概率较低（如25%）的期权也并不总是处于价外。因为商品价格的未来变动会导致期权价格的不断变化。如果你在价外买进期权后其变为价内，你的投资便增值；反之亦然。期权的概率计算相当复杂。投资者不必使用电脑进行繁琐的计算。有一种简单直接的方法可以快速估算期权的概率，如表4所示。

（表4）当现货价格为30美元时的相关数据展示了一个直观的对应关系：随着期权从深价内到深价外的变化，买权和卖权的概率也相应变化。这也验证了俗语所说的“一分钱，一分货”。美式期权因其“提前行使权利”的优势而略高于欧式期权的价格。投资者购买期权时实际上是在购买一段时间内可能发生的概率。投资者在选择购买期权时不仅要关注其价格，更要深入理解其背后的概率和风险。这样的投资才更加明智和有策略性。期权市场的奥秘：价格动态与价值的构成

期权市场是金融市场的重要组成部分，其反映了价格变动的概率并构成了复杂的价值结构。买权与卖权分别代表了价格上升和下降的概率，而期权的价值则是由内涵价值和时间价值共同构成的。

一、期权的价值构成

期权价值反映了概率的实际价值以及投资者为投资期权所融资的成本。具体来说，期权价值等于内涵价值加上时间价值。内涵价值是期权的实际价值，即某事件发生的机会率；而时间价值则代表了期权投资者为投资期权所支付的融资费用。

二、现货价格与期权价格的关系

以现货价格为基准，我们可以观察到不同月份的American Online Put的价格构成。例如，当现货价格为$27 1/2时，9月的American Online Put＠30的价格为$3 1/8，这其中包含了内涵价值和时间价值。类似地，我们可以分析其他月份的期权价格。

三、期权的到期日与价格变动

某权证在2007年5月24日到期行权，当时股价在14块，权证值8.5元。假设这个期权仍然存在，由于公司进行了现金分红、送股等操作，权证的行权价格和行权比例也相应调整。这反映了期权价格与到期日、公司操作等多种因素的关系。

四、成交价格与电影产业

在一些著名的电影中，我们可以观察到他们的成交价格与历史票房之间的关系。这些电影的成功也反映了其在市场中的价值，而这种价值与期权的动态价格有着相似之处。电影的成功与否，如同期权市场的波动，都是市场对其价值的体现。

五、期权的内涵价值与案例分析

从某些期权的案例可以看出，价内的期权至少等于其内涵价值；而价外的期权则只有时间价值。值得注意的是，时间越长，期权的时间价值越大，因为融资需要的成本也越高。

期权市场是一个复杂且充满机遇的市场。理解期权的价值构成、价格变动以及市场动态是投资者成功投资的关键。通过案例分析和对电影产业的理解，我们可以更深入地了解期权市场的运作和规律。