交行混改方案受益股一览，交行混改方案受益股

　　交行混改方案受益股一览，交行混改方案受益股价值解析

　　编者按：交通银行 16日晚间发布公告称，今日收到央行关于做好交通银行深化改革工作的通知，该行深化改革方案已经国务院批准同意。

　　该公司将按照经国务院批准的交通银行深化改革方案要求，完善中国特色的大型商业银行治理机制，坚持国有控股地位，优化股权结构，探索引入民营资本，积极发挥战略投资者作用，探索高管层和员工持股制度。

　　中信证券认为，中国金融步入2.0时代，其中主要的特征是市场化导向的顶层制度设计。商业银行能否顺利转型成为运用市场化思维的商业企业、具备平台效应的综合金融机构、擅长新兴技术的互联网公司，重要的一个前提是管理能否顺利转型、而混改是管理转型中的重要环节。因此，金融混改如果能够顺利推进，将对银行业提升经营效率、释放业务活力产生巨大的推动效应，也意味着新金融业务开启了无限空间。

　　中信证券预计以混合所有制改革为核心的管理转型将极大释放商业银行活力，开拓新金融模式增长空间；叠加风险改善和多重催化剂带来的估值提升，都将对银行板块投资形成强力支撑。

　　工商银行（601398）：行业地位独特 看好

　　从资产规模上看，工商银行仍然是中国最大的商业银行。工行资产规模的环比增速处于中游，同比增速也和平均水平持平。贷款余额的增长情况和资产的增长情况基本相同。存款余额环比增长快于平均，显示了工行的存款优势。

　　前三季度净利润同比增长26.68%，主要是由于利息净收入、生息资产规模扩大、手续费净收入增长。

　　利息收入和净息差

　　前第三季度实现净利息收入2，216.63亿元，同比增长24.36%，主要原因是生息资产规模增长及净利息收益率继续小幅回升。单季度实现净利息收入783.51亿元，同比增加26%，环比增加5%。单季度环比的增加主要来自于资产规模的增加，净息差环比是下降的。

　　手续费收入增长良好，费用率降低。

　　第三季度，各项手续费及佣金收入增长良好，实现手续费及佣金净收入176.74亿元，较上年同期增长33%，但较上季度略微减少5%。

　　前三季度管理费用为791亿元，同比增加了13%，但是费用率从30%下降到了28%，因此费用率的变化对净利润增加贡献了4.4%。7-9月份的管理费用为279.17亿元，比上季度增加10亿，但是费用率下降了0.3%。

　　资产质量和信贷成本。

　　不良贷款余额为757.31亿元，比上年末减少127.36亿元;不良贷款率为1.15%，比上年末下降0.39个百分点。不良贷款比上季末减少45亿元，比去年同期减少137亿元。拨备覆盖率为210.16%，比上年末提高45.75个百分点，比上季度提高了21%。

　　信贷成本虽然有所上升，但仍旧保持低位估值和评级。

　　我们预测今年工行的净利润为1569.89亿元，对应每股收益为0.47元，如果考虑配股因素则为每股0.44元。明年的净利润为1982亿元，配股后的每股收益0.56元。考虑到工行在中国银行业的独特地位，以及今年以来的良好发展，特别是工行所具有的存款优势，以及合理的坏账处理，我们给予工商银行“看好”的评级。（华融证券 王泽军 李珂）

　　中国银行（601988）：配股增强实力 持有

　　中国银行2010年1-3季度累积实现归属母公司净利润792.44亿元，同比增长27.7%，EPS0.31元，符合我们预期。其中3季度单季实现净利润272.22亿元，环比增长5.32%。

　　公司业绩同比增长主要源于规模扩张，截止3季末公司生息资产同比增长21.08%;业绩环比增长则主要源于信贷成本的下降。3季度单季公司计提减值损失12.11亿，较2季度40.54亿大幅下降;公司前三季度年化信贷成本0.35%，较中期0.44%大幅下降。

　　评论。

　　资金成本降幅趋缓，净息差企稳;存款搬家较上半年末改善，公司本身流动性3季度较为充裕;贷款质量保持平稳，信贷成本持续下降：资金成本降幅趋缓，净息差趋稳：前三季度公司净利息收入同比增长21.79%，其中利息收入同比增长17.84%，与中期保持平稳，主要源于生息资产规模的扩张;利息支出同比增长12%，较中期6.75%的同比增幅大幅提升;主要源于资金成本率下降的动能大幅减弱。基于存款重定价在上半年即已完成，而公司客户结构改善相比较存量规模过小，因而整体贷款收益率难以快速提升。在下半年体系内整体流动性较为充裕的背景下，同业及债券资金收益率难以有突出表现。我们预计下半年公司净息差将止升企稳，而公司3季度循环净息差2.09%，与中期循环净息差2.10%持平。

　　存款搬家较上半年末改善，公司本身流动性3季度较为充裕：基于6月末存贷比考核，上半年末股份制银行拉存款导致国有银行存款搬家的情形在3季度大为改观。公司3季度单季吸收存款2204亿元，而2季度单季流失存款791亿元。伴随国有大行存款规模的增长，银行体系内流动性情况也大幅改善。由于公司资本充足率限制（上半年末11.73%），贷款规模扩张受限，债券规模较中期增长1374亿元。

　　贷款质量保持稳定，信贷成本持续下降：3季末公司不良贷款规模余额及不良率继续双降。不良贷款余额611.5亿元，较中期下降34亿元，不良率1.1%，较中期下降0.1个百分点。3季度单季公司计提贷款减值损失21.38亿元，较2季度环比下降23.5亿元，前三季度年化信贷成本0.35%，较中期下降0.9个百分点。3季度末公司不良贷款覆盖率198.93%，较中期期末上升10个百分点。

　　投资建议。

　　维持2010-2011年实现净利润946.04亿元和109.524亿元，分别同比增长17.06%和15.77%的盈利预测;假设2010年完成A+H配股，配股比例1.1，融资规模570亿元，摊薄后EPS0.34和0.39元;目前股价对应1.54x10PB/10.48x10PE和1.37x11PB/9.06x11PE，维持“持有”的投资建议。（国金证券 张英 陈建刚）

　　浦发银行（600000）：资本补充贷款增速提升 增持

　　2010 年8月25日，浦发银行向中国移动通信集团广东有限公司（简称“广东移动”）非公开发行A 股普通股的方案获中国证监会发行审核委员会有条件审核通过。发行价格为13.75元，发行的股票数量占发行完成后公司发行在外股份总数的20%，募集资金近400 亿元，将全部用于补充公司核心资本，提高公司的核心资本充足率，预计2010 年末核心资本充足率和资本充足率将分别提升至12.4%和9.7%，可支撑公司未来3-5 年的业务发展。我们预计定向增发将在今年内完成。中移动完成入股之后将在三个月内提出中移动和浦发银行业务合作的具体方案。