协鑫集成：开拓分布式业务 加快全球化布局

    公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入94.14亿元,同比增长0.35%,实现归母净利润0.48亿元,同比下降76.87%。公司第三季度单季实现营收30.31亿元,同比增长13.37%,实现归母净利润0.24亿元,同比增长51.13%。公司预计2017年度实现归母净利润5000至15000万亿元,实现扭亏为盈。

    需求持续旺盛,经营向好:国内三季度光伏装机热情不减,前三季度实现新增装机42.3GW,公司三季度销售维持稳定,经营活动净现金流较去年同期增加107.78%,单季财务费用0.93亿元,同比与环比均出现大幅改善,经营持续向好。

    “黑硅+PERC”电池量产,产品竞争力提升:公司利用集团全产业链背景及研发优势,积极开拓差异化路线,通过布局高效电池业务来实现产业的上下游一体化。上半年公司黑硅PERC电池实现量产,平均生产效率达20.4%。现阶段公司高效电池产能为900MW,预计2017年底将达2000MW。随着高效电池的进一步布局,光伏产品整体竞争力将持续提升,提高整体毛利率。

    开拓分布式业务,加快全球化布局:公司以光伏主业为基础,研发储能系统,为用户提供完善的综合能源解决方案。公司通过控股澳洲OSW公司打开储能分销渠道,随着越南电池600MW产能投产,能有效规避“双反”政策,产品加速进入欧美市场。上半年,公司实现海外销售收入9.23亿元,同比增长64.54%。公司将全面打造分布式差异化技术研发、综合能源产品集成、仓储物流、智能监控大数据以及线上交易五大平台,通过“互联网+金融服务”模式实现线上线下互动发展。

    盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.02、0.07和0.11元,公司加强在光伏产业链的差异化布局,同时致力于打造综合能源系统集成服务商,给予公司增持评级。

    风险提示:光伏行业增长不及预期,新业务拓展不及预期。（东北证券）