齐心集团：传统业务方面未来将保持稳健增长

    投资要点:B2B业务稳定增长:以QX.COM为核心的产业链电商平台优势渐显2017年前三季度,B2B业务实现收入19.71亿元,同比增长16.28%,占营业收入比例达到89%,营业利润占比达到22%。报告期内,公司持续中标企业采购项目,服务的企业客户包括国家电网、中石化、航空工业(集团)、苏宁云商、英大商务、工商银行、招商银行、中信银行、中国邮政储蓄银行、广发银行、中直机关、广东省政府、福建省政府、湖北省政府、河南省政府、海南省政府、上海市政府、天津市政府、深圳市政府、福州市政府、江阴市政府、台州市政府、苏州市财政厅等。可以看到公司覆盖的客户地域分布不是区域性的分布,而是全国性质的分布。我们认为齐心以QX.COM为核心的产业链电商平台优势渐显,产品目前包括13个品类,3万个SKU,质量可靠,充分满足客户的需求,对客户产生一定粘性。办公用品市场千亿级总量,公司竞争优势明显,上升空间巨大,我们预计传统业务方面公司未来将保持稳健增长。SaaS服务布局持续完善中:SaaS业务毛利率高,是公司利润增长重要亮点前十大股东中还有2016年公司定增11亿元的获配对象,非公开发行价格20.27元/股。认购的股票限售期为新增股份上市之日起12个月,上市日期为2017年2月28日。目前公司股价为17.83元,低于员工持股及定增价格。

    盈利预测和投资建议:我们看好公司企业级综合办公服务平台的大战略,入口、平台、生态“三步走”规划清晰。一方面渠道上不断整合和扩充线下和线上渠道资源,另一方面不断丰富SAAS等软件服务产品,提升综合解决方案服务能力,提高客户粘性和盈利能力。同时,中标不断体现了齐心原有办公业务依然增长可观,充分享受行业集中度提升的红利。

    预计公司17-19年归母净利润分别为1.7/2.4/3.2亿元(不考虑其他外延),目前与公司的预计值接近,业绩符合我们预期,对应EPS为0.39/0.55/0.74元/股,PE为46/32/24x,给予公司“买入”评级。（国元证券）