奥佳华：OGAWA和FUJI将贡献主要业绩增量

    对公司未来发展充满信心,控股股东拟于6个月内增持不低于5000万元伴随消费升级、健康需求提升、共享按摩椅等因素,中国按摩保健行业迎来快速发展阶段,公司高层对行业及公司未来发展充满信心。公司控股股东邹剑寒先生、李五令先生拟于6个月内择机通过二级市场增持公司股票,两人合计拟增持金额不低于人民币5,000万元,资金来源为自筹资金。截止至公告发布日,邹剑寒先生和李五令先生分别持有公司27.53%股份,合计持有公司55.06%股份。

    自主品牌占比提高,OGAWA和FUJI将贡献主要业绩增量。

    OGAWA今年初发布御手温感大师椅,截止至8月,已经完成5,500台销售,全年业绩目标为11,000台,其中大陆地区5,000台,大陆以外地区6,000台。1.大陆地区:近期我们走访十余家终端门店,门店分布于一线和二线城市,OGAWA的终端既有单独门店,也有开放式的销售摊位,高峰期(周五晚上、周末等)每小时店面人流量平均为3.6人,一线城市平均单店每月可卖出10-15台御手温感大师椅(部门门店可达25台以上),二线城市平均单店每月卖出约5-7台。截止至16年底,国内终端门店约有450家,以7个月销售旺季作为基础数据,单店每月仅需销售1.6台,即可完成5,000台的业绩目标。根据调研情况,我们认为大陆地区完成5,000台销售是大概率事件;2.大陆以外地区:根据公司调研数据,御手温感大师椅在香港市场月销售量高峰值达到500台,单场展销额突破350万港币,截止至2017半年报发布日,在大陆以外地区,新款按摩椅销量约为3,800台,我们认为OGAWA全年在大陆以外地区能够销售超过6,000台新款按摩椅。

    ODM业务平稳增长,为公司带来稳定的现金流。

    1.爽客为共享按摩椅运营商,主要布局于娱乐场所、影院等公共区域,2016年爽客已经完成3-4万台共享按摩椅的铺设。2017年开始公司为爽客供应共享按摩椅,由奥佳华设计及生产,由爽客负责铺设和运营,预计下半年将实现2-3万台共享按摩椅销售,每台价格为2000-3000元,预计带来4000-9000万收入。2.2017年以来,公司为Honeyell大量代工的空气净化器和清风系统,上半年子公司蒙发利健康科技(健康产品ODM主体)实现2.02亿元收入,同比增长47%,预计全年有望保持高速增长。

    估值评级。

    2017-2019年预计公司实现收入44.8、56.4、70.3亿元,实现归母净利润3.50、4.93、6.80亿元。对应EPS为0.62、0.88、1.21元,PE为25、18、13倍。奥佳华作为按摩椅领域的龙头之一,目标价维持21.70元,维持“买入”评级。

    风险提示:业绩不达预期风险,汇率波动风险。（天风证券）