中兴通讯：收入增速加快 预计将稳健增长

    事件:中兴通讯(000063)公布2017年半年报。

    点评:业绩符合预期。17年上半年,公司实现营业利润32.97亿元,同比增长565.42%;实现净利润22.93亿元,同比增长29.80%。增速差异主要由于会计政策变更所致:除能够明确用于补偿公司已发生的相关成本费用的政府补助外,其它与日常活动有关的政府补助,从利润表“营业外收入”项目调整为利润表“其他收益”项目列报。17年上半年,公司基本每股收益0.55元。

    收入增速加快,预计将稳健增长。17年上半年,公司实现营业收入540.11亿元,同比增长13.09%,主要因运营商网络业务稳健增长、消费者业务较快增长所致。17年上半年,公司运营商网络业务营收同比增长12.58%,主要由于国内4G系统产品、国内固网和承载系统以及欧洲无线产品营业收入同比增长所致;消费者业务营收同比增长24.13%,主要由于国际手机产品和国内家庭终端产品营业收入同比增长所致。考虑到公司推出Pre-5G产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,预计公司17年全年和18年运营商网络业务及整体营收将稳健增长。

    政企业务拖累毛利率,预计将小幅回落。17年上半年,公司毛利率为32.52%,同比回落0.84个百分点,主要受政企业务拖累。分业务毛利率显示:运营商网络业务毛利率41.79%,同比提升0.41个百分点;政企业务毛利率35.07%,同比回落5.37个百分点;消费者业务毛利率15.22%,同比提升0.11个百分点。考虑到政企业务营收占比仅6.97%,预计公司17年全年和18年毛利率将小幅回落。

    推出Pre-5G产品,积极参与5G标准制定。公司率先提出在4G网络应用5G关键技术MassiveMIMO,推出Pre-5G产品,助力运营商以较低的成本提高网络性能,并获得业界认可,在全球多个国家实现商用。公司致力于成为5G先锋,积极参与5G标准制定工作,是全球5G技术及其标准的主要参与者和贡献者。

    盈利预测与投资建议:预测公司2017-18年全面摊薄后EPS分别为1.07与1.34元,按9月15日24.62元收盘价计算,对应的PE分别为22.9倍与18.4倍。目前估值相对通信行业水平偏低,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:运营商网络建设速度低于预期、贸易争端、系统性风险。（中原证券）