华孚时尚：产业链延伸布局初现成效

   纱线产能扩张和网链业务快速增长推动2017和2018Q1业绩增长

    公司公告2017年实现营收125.97亿元(+42.54%),实现归母净利润6.77亿元(+41.37%),其中2017Q4实现营收37.26亿元(+82.24%),2017Q4增速较前三季度的30.60%进一步加速。2018Q1实现营收30.34亿元,(+30.96%),实现归母净利润2.19亿元(+31.88%)。公司预计2018Q2归母净利润增长20%-40%。拟每10股派发5元,每10股转增5股。

    分业务来看,2017年纱线业务营收58.86亿元(+12.90%),销量增长13.39%,增长主要来自量的变化。纱线业务盈利能力持续提升,其产品毛利率同比提升0.84个百分点,期间费用率下降了1.87个百分点。2017年纱线产能180万锭,较2016年增长32万锭,主要产能增长来自于新疆产能和越南产能的增长,新疆还将继续扩张至100万锭。网链业务营收65.38亿元(+89.74%)。网链业务毛利率为5.63%,同比增长1.87个百分点。2018Q1收入保持较高增速,预计与纱线产能释放和网链业务增长有关。

    公司规划在纱线业务上聚焦质效,提高各类产品的竞争力与盈利能力,同时前端网链加快推进,夯实花纱布交易市场平台,发展配棉、供应链金融等,后端网链发展品类供应链公司,规划绿尚小镇与时尚网链总部建设。

    盈利预测与投资评级

    预计2018-2020年收入增长来自产能扩张和网链业务增长,EPS分别为0.86元/股、1.04元/股、1.20元/股,对应PE分别为14倍、12倍、10倍,公司是色纺纱行业龙头,产业链延伸布局初现成效,维持“买入”评级。

    风险提示

    棉花价格波动风险;产能扩张不及预期风险;订单增量不及预期风险。（广发证券）