常熟银行：预计18年存款将继续快速增长

    投资建议:维持18/19年净利润增速预测17.6%/19.0%,对应EPS0.67/0.80元,BVPS5.22/5.82元,现价对应10.16/8.54倍PE,1.30/1.17倍PB。常熟银行作为农商行业绩最优者,龙头效应将持续显现,维持目标价9.36元,对应18年1.79倍PB,现价空间38%,维持增持评级。

    业绩概述:18Q1营收+12.5%,归母净利润+16.8%,加权ROE12.8%;不良率1.08%,-6bp,拨备覆盖率350%,+24pc。

    最新认识:存款优势凸显,不良继续向好1.存款优势凸显。18Q1存款快速增长,规模环比增速为11.3%,占比环比提升5.3pc至78.8%,归因零售转型深化带动零售负债增长。由于存款占比提升及同业存单压降,利息支出同比增速较17A下降2.8pc至22.2%,成本端压力缓解。常熟银行坚持服务三农、两小战略,且兴福村镇银行正快速扩张,预计18年存款将继续快速增长。

    2.不良继续向好。18Q1不良率继续下降6bp,关注率较年初下降24bp至2.42%,已达历史低点,判断不良双降的趋势仍能在18年全年延续。从新增计提占新投放贷款比例看,常熟银行仍在降低拨备计提力度,但受益于不良改善,拨备覆盖率18Q1环比提升24pc至350%,保持A股上市行第三位置。判断未来拨备将进一步反哺利润。

    风险提示:经济失速下行;监管节奏失当。（国泰君安）