金卡智能：万物互联表先行 需求增长布局领先

     一、事件概述 2月27日晚,公司发布业绩快报,2018年实现营业收入20.40亿元,同比增长20.90%,实现利润总额5.73亿元,同比增长40.81%,归属于母公司股东的净利润4.98亿元,同比增长42.93%,符合业绩预告的预期。(备注:剥离天然气业务带来投资收益7500万元可能影响对本期经营业绩的判断)二、分析与判断

    核心推荐逻辑:万物互联表先行,需求增长布局领先。 第一新增需求,燃气表受益“十三五规划”气化人口目标要求,年复合达到10%以上。第二更新需求,来自于燃气表10年寿命的自然更新和物联网表的技术更新。第三工业表,受益国内油气资本开支增加,开采加速以及进口天然气增加。金卡智能是国内最早做物联网表的企业,已经形成完善的产业链。

    业绩快报亮点一:物联网表收入大增,NB表批量供货 物联网智能燃气表及软件销售的持续扩大是公司利润增长的主要驱动因素之一,在报告期共实现销售收入6.29亿元,同比增长43.42%。其中NB-IoT表及配套系统软件销售收入1.42元,已经实现了批量供货。公司在这种新型物联网表领域里市占率领先。

    业绩快报亮点二:天信仪表产能提升,协同效应显著 报告期天信仪表销售收入8.31亿元,同比增长22.43%。天信仪表与金卡智能主业相似,随着采购、生产、销售渠道的共用,天信仪表产能提升、对上游议价能力增强。天然气市场稳定增长的环境下,天信仪表作为工业气体流量计龙头企业充分受益市场需求增长。

    三、投资建议 我们预计2019~2020年,公司净利润分别为6.25/7.73亿元,EPS分别为1.46/1.80元,PE分别为14和11倍,而仪器仪表行业平均PE(TTM)为34倍,公司估值较低。维持“推荐”评级。

    四、风险提示: 物联网表增长不及预期、燃气表行业竞争加剧金卡智能市场份额下降（民生证券）