科锐国际：打造多平台服务长尾、提高运营效率

    事件:公司发布业绩预告,预计2018年实现归母净利润1.00~1.19亿元,同比增长35~60%,扣非后净利润同增26~51%。

    点评: 内生略低预期,预计业绩接近预告上限。2018年归母净利润1.00~1.19亿元,其中Investigo并表(7月1日开始并表)贡献净利润约800万元。非经常性损益影响金额约1270万元,主要是18年收到政府补贴所致,去年同期仅449万元。剔除并表和非经常性损益,内生业绩在7965.73万元~9824.2万元区间,同比增速在14%-41%区间。 灵活用工高增长趋势不变。灵活用工板块是公司业绩增长的主要驱动因素,前三季度增速超过50%。截至目前,公司管理灵活用工外派人员超过1万人(含Investigo),去年年末约6300人,奠定业绩高增长基础。我国灵活用工行业起步晚、渗透率低,行业高景气度下,公司作为龙头有望持续受益。

    技术赋能,打造多平台服务长尾、提高运营效率。公司自2016年底以来加强技术赋能,已推出多个技术与服务相结合的OMO产品,包括面向中小长尾客户的线上平台才客网、即派、薪薪乐、睿聘等,不断扩大客户覆盖范围。18年,公司针对性推出“医脉同道”APP、“即派”小程序、专家智库平台“翰林派”APP、薪税智能服务中心“全薪全E”等,专业化服务能力不断强化。 投资建议:18年业绩略低预期,但灵活用工高增长趋势不变,科技赋能潜力巨大。调整盈利预测至2018/19/20年每股收益0.64/0.88/1.11元,目前股价对应估值48x/35x/28x,维持“买入”评级。

    风险提示:三大业务板块增速不达预期;Investigo业绩不达预期;宏观经济对人力资源服务业造成的系统性风险。（中泰证券）