心脉医疗：紧抓外周血管介入医疗器械发展机遇

    国产主动脉及外周血管介入领域领先者。 心脉医疗成立于 2012年,是港股微创医疗旗下优质资产,主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产及销售。公司近年来业绩实现快速增长, 2018年公司营业收入 2.31亿元,同比增长 39.96%, 2016-2018年公司营收复合增速达 35.8%, 主动脉支架为公司核心产品,营收占比超过 80%。 2018年公司在主动脉介入市场份额排名第二,国产品牌市场份额排名第一,是主动脉介入市场龙头公司,同时在外周血管领域具备较强先发优势。

    主动脉介入市场规模有望达到 20亿元,公司国内市占率 26%,可与进口产品直接竞争。 我国主动脉血管腔内介入医疗器械市场 2013-2017年复合增长率高达 17.2%,随着主动脉疾病筛查技术不断发展、临床经验不断提升, 2022年市场规模有望达到 19.5亿元; 国内主动脉市场仍由大型跨国企业主导,美敦力处于龙头地位,按 2018年的手术量计算,在中国市场上位居第一,心脉医疗仅次于美敦力,市占率为 26%,排在第二位,主要产品 Aegis、 Castor、Minos 等具备较强创新性,且拥有国内唯一获批上市的可在胸主动脉夹层外科手术中使用的术中支架系统,产品近 80%销往国内公立三甲医院,与进口品牌直接竞争。

    积极布局,紧抓外周血管介入医疗器械发展机遇。 我国外周血管介入医疗器械市场规模由 2013-2017年复合增长率达 15.4%,预计至 2022年有望增至71.2亿元;国内市场主要被国外企业占据,包括美敦力、雅培等,公司已经开始积极布局并成功研发 CROWNUS 外周血管支架系统以及 Reearm 外周球囊扩张导管等产品,在国内厂商中具备一定先发优势,随着在研产品的陆续上市,公司外周血管介入产品将不断丰富。

    募投项目: 公司 IPO 发行 1800万股,募集资金 8.32亿元,主要用于主动脉及外周血管介入医疗器械产业化项目,主动脉及外周血管介入医疗器械研究开发项目,营销网络及信息化建设项目以及补充流动资金,扩充公司产能,丰富产品种类,满足不断增长的市场需求。

    盈利预测: 我们预计公司 2019-2021年营业收入分别为 3.14亿元、 4.17亿元和 5.47亿元,增速分别为 35.69%、 32.91%和 31.33%;归母净利润分别为 1.27、 1.71和 2.22亿元,增速分别为 39.56%、 34.82%和 30.37%。

    风险提示: 新产品研发及注册风险,医疗器械流通领域政策改革风险,产品质量及医疗纠纷责任风险。（中泰证券）