富邦股份：从人员与业务双维度切入 助力数字农

    事件: 6月 30日,公司公布《2019年股票期权与限制性股票激励计划(草案)》,以及《关于向全资子公司划转肥料助剂业务相关资产、负债的公告》。

    核心观点:公司从人员与业务双维度切入,助力数字农业战略转型升级:

    人员维度: 19年激励计划面向新一代中高层与骨干员工,确保公司业绩高增长本次激励计划拟向激励对象授予权益总计 700万份,标的股票种类为 A 股普通股,约占总股本的 2.42%,授予 630万份。激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员以及对公司经营业绩和未来发展有直接影响的员工,共计 47人。 激励计划包括: 1)股票期权激励计划。 拟授予股票期权 400万份,授予 350万份,行权价格 9.99元/份,行权条件的业绩考核要求为 19/20/21年以 18年扣非后净利润为基数的增长率不低于60%/103%/170%, 对应扣非后净利润分别为 0.94/1.20/1.59亿元,预留部分要求 20/21/22年以 18年扣非后净利润为基数的增长率不低于 103%/170%/238%,对应扣非后净利润分别为 1.20/1.59/1.99亿元; 2)限制性股票激励计划。限制性股票 300万股, 授予 280万股,授予价格为 5.00元/股,授予条件的业绩考核要求与股票期权激励计划的业绩考核要求相同。

    公司于 2015年、 2016年、 2018年曾三度颁布股权激励。 激励对象:均有面向中高层管理人员、核心技术及业务人员,结合本次激励名单,可见公司管理层已完成新血输入。 行权条件:公司 4次激励计划行权条件均与公司所处现状结合,且条件持续提高,与 2015年激励计划要求的第一年净利润增长率不低于10%相比,本次第一年增长率的要求已提高到不低于 60%。 我们认为,公司员工上行通道畅通,员工努力与公司成长关联紧密,与公司发展持续提速形成良好循环, 或有望长期助推公司业绩高增长。

    业务维度:化肥助剂业务全部划转子公司,母公司协调各板块全力转型数字农业公司拟将肥料助剂相关业务划转至全资子公司富邦新材料。划转完成后,公司业务将调整为以战略规划、资源管理、风险控制等为主要职能的控股管理平台,并作为以数字农业为核心的研发与推广平台,管理公司合并范围内各业务板块。 我们认为,公司将传统化肥助剂业务与数字农业、新型肥料等新业务条线重新梳理, 或有利于未来各板块间更好协同助力公司数字农业转型目标实现。

    盈利预测与投资建议: 我们预计 2019-2021年,公司实现营收 7.2/9.4/12.3亿元,净利润 1.0/1.5/2.3亿元。我们看好公司在境外业务的扩张,以及数字农业商业化进程加速推进,维持“买入”评级。

    风险提示: 合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。（天风证券）