深圳机场：远期规划提高深圳机场未来产能空间

    粤港澳大湾区规划明确深圳机场地位。 2019年 2月 18日,中共中央、国务院印发《粤港澳大湾区发展规划纲要》 提出,将巩固提升香港国际航空枢纽地位,强化航空管理培训中心功能,提升广州和深圳机场国际枢纽竞争力,增强澳门、珠海等机场功能,推进大湾区机场错位发展和良性互动,建设世界级机场群。 2018年,粤港澳大湾区五大机场(广州白云机场、深圳宝安机场、珠海金湾机场、香港机场、澳门机场)旅客吞吐量合计超过 2亿人次,货邮吞吐量超过 830万吨,运输规模居全球湾区机场群之首。

    远期规划提高深圳机场未来产能空间。 根据深圳机场“十三五”规划明确指出加快推进机场第三跑道、卫星厅等工程建设,规划 2020年旅客吞吐量目标为 5488万人次,货邮吞吐量达到 120.4万吨,飞机起降架次 40.8万架次。目前,深圳机场正在进行 T3适应性改造项目、新建卫星厅扩建计划,计划 2021年底完工,预计总投资金额约 76亿元。截止 2021年卫星厅投产前,公司没有其他巨额资本性开支,折旧摊销基本平稳,公司的营业成本稳定,随着旅客吞吐量的增长,公司的产能利用率会继续提升,公司的盈利能力将大幅提升。

    国际业务发展迅速。 目前深圳机场客运通航城市达到 164个,其中国际(不含地区)定期客运通航城市 45个。 2018年,深圳机场全年新开通伦敦、巴黎等 15个国际客运通航城市,其中 9个为洲际城市,加密国际客运航线 12条。国际(含地区)旅客吞吐量达到 458.4万人次,同比增长 27.4%,占比提升至 9.3%。国际旅客增幅、洲际航线新开数量均为全国第一,实现国际航线开拓数量、质量双提升。

    2018年,深圳机场客货运业务表现亮眼,全年客流达到 4934.9万人次,同比增长8.2%,增速在国内前十大机场中位居首位;货运发展优势明显,年货邮吞吐量 121.9万吨,稳居全国第四。

    盈利预测与投资建议。 我们预计公司 2019-2021年营业收入为 39.53亿元、 43.49亿元、 48.68亿元,同比增长 9.8%、 10.0%、 11.9%;归属母公司净利润为 7.80亿元、 8.69亿元、 7.56亿元, 同比增长 16.7%、 11.5%、 -13.0%; EPS 预计 分别为0.38元、 0.42元、 0.37元,对应当前股价 PE 分别 22.1倍、 19.8倍和 22.8倍。

    我们建议给予公司 25倍 PE 的估值, 2019年对应目标价为 9.5元。 预计公司股价的合理区间为每股 9.0-10.0元,覆盖给予增持评级。

    风险提示。 宏观经济不及预期、国际航线拓展不及预期、区域竞争压力超预期。（德邦证券）