药明康德50天“插队”过会 “一拆三”开启A股回

　　日前，证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，这为我国创新企业境内上市融资提供了制度保障。而3月27日，药明康德IPO申请顺利过会，即将成为中概股IPO回归A首单。药明康德被誉为“医药界华为”，此番回归将对其未来发展带来哪些利好？又将对“独角兽”A股上市带来哪些借鉴意义？值得关注。

　　药明康德是“何方神圣”？

　　药明康德成立于2000年，是国内CRO(合同研究组织)的巨头，主要从事小分子化学药的发现、研发及生产。根据招股说明书披露，2015年公司CRO服务市场份额排名全球第11位、中国第1位，被称为医药领域的华为。

　　药明康德已基本完成了CRO全产业链布局，为全球制药、生物技术以及医疗器械等领域提供从药物发现、开发到市场化的全方位一体化的实验室研发和生产服务。

　　根据招股书披露，药明康德目前在全球设有24个研发生产基地/分支机构，服务包括全球排名前20位的大型药企在内的3000余家客户(报告期前十大客户中强生、默沙东、罗氏、辉瑞等均为跨国制药巨头)。

　　知名医药咨询公司Igeahub最新发布的《2018年全球10大合同研究组织》显示，在2017年，全球有超过1100家CRO公司，但全球CRO市场主要集中在排名前10位的CRO公司，这10家公司的合计总收入高达345.14亿美元。药明康德的排名已经升至第9位。报告还指出，药明康德的平台正在承载着来自全球30多个国家的3000多家创新合作伙伴的数千个研发创新项目。目前，该公司雇员有14000名。

　　业绩方面，作为“医药界华为”的药明康德自然不含糊。招股说明书显示， 2014-2017年1-9月，药明康德营业收入分别为41.4亿元、48.8亿元、61.2亿元和56.8亿元；归属母公司股东的净利润分别为8.08亿元、6.84亿元、11.21亿元和11.15亿元。

　　“一拆三”闪电回归

　　虽然在行业内表现上佳，在中药明康德却显得比较“坎坷”。

　　药明康德在2007年就曾经登上纽交所。但在2015年8月药明康德即宣布私有化，并开启返回A股之路。

　　在药明康德私有化之前，2015年4月，药明康德已经分拆主营小分子药物中间体、原料药和制剂的CRO服务业务的合全药业挂牌新三板。截至3月27日，合全药业总市值约203亿元。

　　2017年6月，药明康德旗下主要从事生物药发现、开发及生产服务业务的药明生物登陆港交所。数据显示，截至3月27日，药明生物总市值约939亿港元(约人民币751亿元)。

　　而此次登陆A股的药明康德是其主体部分，不仅包括盈利能力极强的小分子化学药研发服务，还“打包”了新三板的合全药业。最新财务数据显示，药明康德2017年1月至9月实现营业收入56.78亿元，净利润11.15亿元。本次药明康德拟于上交所公开发行不超过10419.86万股，占发行后总股数的比例不低于10%，计划募集资金57.41亿元。

　　更为可喜的是，顶着“独角兽”光环的药明康德此次回归A股进程可以用“闪电”回归形容。2017年7月14日，公司预披露材料刊发；2018年2月6日，公司更新预披露材料(2月2日报送)；3月27日，IPO申请过会。从2月6日药明康德预披露更新到过会，仅用了50天时间。而且是从IPO排队名单中的73位直接进入上会名单。分析认为，药明康德“闪电”过会得益于近期大力支持“独角兽”在A股上市的政策，也给相关优质公司指出一条快速登陆A股的可行路径，具有一定的借鉴意义。

　　高市盈率发行引发关注

　　除了“独角兽”光环之外，此次药明康德发行的高市盈率也引发关注。

　　以披露的相关数据来计算，此次药明康德发行市盈率达到50倍。这个发行市盈率明显高于绝大多数同期新股发行市盈率，并且高于大部分医药行业公司市盈率。根据数据，最近一年(从2017年3月27日算起)，两市共有472只股票发行上市，其中468家公司的发行市盈率在23倍以下，占比超99%，仅有4只股票的发行市盈率超过23。，申万医药行业最新的动态市盈率(整体法)显示仅为38.67。在目前申万医药生物行业279家公司中，动态市盈率超过50的也仅有100家。市值超千亿的四家医药生物公司中，最高的 市盈率为82.19， 、福星医药、 三家公司的市盈率分别为28.93、36.48、33.78。

　　“现在给他(药明康德)的是一个创新溢价”，对于药明康德较高的发行市盈率， 医药行业首席分析师朱国广如此表示“目前国家和市场对创新很重视，所以发行价格也就上来了，一个创新的独角兽，市场比较追捧。”也有媒体认为，有明星资本的加持，在一定程度上推高了药明康德的估值。甚至有人断言，药明康德的回归将冲击目前业界较认可的恒瑞医药的龙头药企地位，改变医药股格局。