中信证券：拥抱合成生物学产业化加速阶段的成

　　合成生物学技术正快速向实用化、产业化方向发展，当前阶段合成生物学产业链上我们更看好产品类公司，其高估值本质是成长逻辑，建议遵循“低成本替代、高技术壁垒、开发新产品的潜力”三条主线去判断相关标的的成长确定性。

　　▍合成生物学是21世纪最值得关注的行业之一。

　　合成生物学是一门发展迅猛的前沿交叉学科，被广泛应用于各种产业，在推动科学革命的同时，合成生物学技术正快速向实用化、产业化方向发展。生物制造是合成生物学最先落地也是近年来最重要的应用场景，相比其他生产方式，生物制造的核心优势在于凭借助细胞工厂的高效代谢系统降低成本和减少排放；相比传统发酵，生物制造的关键在于定向、高效地设计和构建菌种。随着DNA合成、基因测序和基因编辑等基础技术及一系列不断扩展的技术的进步，合成生物学有望加速发展，生物制造或成为对标化工的庞大产业。

　　▍应用领域分布广泛，合成生物学是万亿级赛道。

　　合成生物学技术应用涵盖平台开发、医疗健康、化工、农业和食品、消费品、能源等重点领域。根据Markets and Markets预测，2026年全球合成生物学市场规模将达到307亿美元，对应2021-2026年CAGR为26.5%。结合麦肯锡的预测，中长期（2030-2040年）来看合成生物学每年带来的经济影响或超万亿美元。我们认为当前时点医疗健康和化工领域的产业化进度相对领先，整体上看合成生物学的产业化进度还处于初期，随着未来各环节技术的进步，下游各领域的发展前景和市场空间均非常广阔。

　　▍行业料即将迎来加速发展，当前产品类公司更佳。

　　根据SynbioBeta，全球合成生物学初创公司融资火热，2021年融资额高达180亿美元，几乎相当于2009-2020年所有融资额的总和；各国政府高度重视合成生物学，相继出台多项支持政策，我国《“十四五”生物经济发展规划》明确将合成生物学列为重点发展方向。在资本市场和各国政策的孵化下，预计合成生物学行业即将迎来加速发展，上中游的技术和商业模式成熟尚需时日，下游产品类公司是产业链的核心盈利环节。我们尤其看好中国生物制造企业竞争力。

　　▍风险因素：

　　下游需求不及预期；产能建设不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；新产品研发进度或市场推广不及预期。

　　▍投资策略：

　　我们认为中国生物制造产品类公司的高估值本质是成长逻辑，投资生物制造公司的核心在于判断其新产品能否实现低成本替代、能否形成壁垒，分析新产品和产能带来的成长确定性。