四川美丰：安全边际高 关注资源配置

四川美丰2011年年报业绩超出预期，展现多方面增长动力

四川美丰近日发布了令人瞩目的2011年年报。报告显示，公司营业收入达到了惊人的52.47亿元，同比增长了55.9%。不仅如此，营业利润也达到了3.05亿元，而净利润更是同比增长了高达182.4%，达到了2.84亿元。每股收益达到了惊人的0.57元，这一业绩表现远远超出了市场的预期。为了回馈股东，公司决定每10股派发现金2元（含税），不进行资本公积转增。

这份喜人的成绩单背后，有多方面的因素在支撑。得益于中石化集团的大力支持，公司天然气的供应充足，使得自产尿素的毛利率高达31.3%，这个数字不仅大幅超越了前一年的18.2%，也远超市场预期的23.1%。

公司的未来发展更是充满潜力。新疆美丰的一期18万吨尿素项目预计将在2012年二季度正式投产。合作方农一师凭借其在新疆的资源优势，有望协助公司进一步获取更多的煤炭和天然气资源，这无疑为公司的未来发展注入了强大的动力。

公司的绵阳工业园项目也在稳步推进中，预计将在2013年一季度投产。新投产的硝基复合肥、三聚氰胺等产品将为公司带来新的利润增长点，进一步丰富公司的产品线。

公司在2011年也面临了一些挑战。兰州远东化肥公司因兰渝铁路工程继续停产，为此公司计提了2500万元的固定资产减值准备以及2200万元的应收款减值准备，合计影响了约0.07元的业绩。

对于投资者而言，四川美丰的股价具有较高的安全边际。我们预测公司2012-2013年的EPS分别为0.64元和0.74元。目前股价对应的PE分别为12x和10x，我们维持“审慎推荐”的评级。投资者需要关注的风险包括化肥需求的大幅减少、天然气的供应不足及涨价以及市场估值中枢下行等。

总体而言，四川美丰的业绩表现出色，未来发展潜力巨大，值得投资者密切关注。