石化行业面临地缘政治风险，供应脆弱性加剧——油价走势分析

投资原油行业的增持评级建议

我们坚信原油行业在全年中将超越市场预期，特别是在布伦特原油价格的走势上，年内可能冲击百元美元关口。对于投资者的布局，我们推荐两大板块。首先是上游油公司，如中国海洋石油（股票代码：0883.HK）和中国石油（股票代码：601857.SH）。油服板块的优质企业，包括海油工程等（股票代码：601808.SH和600583.SH）。

对于原油市场的动态，我们认为在2022年上半年，原油市场将呈现略过剩的局面。到了下半年，随着库存的继续去化，低库存将成为支撑全年油价的重要因素。事实上，根据最新的数据，OECD的原油商业库存已经连续六个月下降，低于五年均值。美国的原油商业库存也处于低位，仅略高于五年波动范围的下限。根据Energy Aspect的预测，美国当前的原油库存仅能维持较短时间的供应。这些因素都预示着未来油价的支撑。

地缘政治风险也是投资者不可忽视的重要因素。在地缘政治风险上升的情况下，尤其是在库存紧张、市场供需处于平衡状态时，任何小的供需失衡都可能引发油价的剧烈波动。当前，俄罗斯与北约的潜在冲突以及伊朗核谈判的僵局是两大主要的地缘政治风险点。特别是俄罗斯，如果与乌克兰及北约发生冲突，且其油气出口受到限制，将对全球油价产生重大影响。

关于供应端，我们认为其潜在弹性可能低于市场预期。尽管IEA预测2022年全球原油供应将有所增加，但在实际操作中，OPEC成员国的增产目标并未达到，而且全球的碳中和大方向带来的需求不确定性以及资本支出（capex）的不足也限制了供应端的增长。

在此提醒广大投资者，投资过程中还需注意海外疫情的反弹、市场流动性的收紧以及OPEC产量政策的变化等风险因素。虽然原油市场充满机遇，但也充满挑战。投资者在布局时需全面考虑各种因素，谨慎决策。

我们再次强调对原油行业的增持评级，并持续关注其动态。在复杂的市场环境中，我们将不断为投资者提供准确、全面的分析，助力投资决策。