中信证券：看好后续油价表现 石油化工行业整体

近期欧洲疫情反复，引发油价大幅下跌。针对这一态势，我们对未来油价走向进行了深入分析。尽管当前油价进入超级周期的可能性较小，且中期（2021Q4-2022H1）存在诸多不确定性，但我们依然坚信后疫情时代的需求增长将推动油价持续回升。这一判断基于供应端的短期主动减产和长期被动收紧的逻辑。

疫情的反扑给需求端带来了压力，短期内压制了油价的上涨。欧洲疫情的反复、各国疫苗的进展不一，以及世卫组织发布的欧洲新增确诊数连续上升的数据，都引发了市场对需求复苏的疑虑。这些因素导致油价经历了显着的回调，增加了市场的波动性。

从长远来看，后疫情时代的需求复苏是确定的。流动性宽松和美国双赤字（财政赤字及经常账户赤字）较有可能导致美元长期走弱，这将支撑油价中枢的长期上行。供应端的短期和长期逻辑也对油价回升有利。美国页岩油生产商的财务杠杆率仍然很高，不具备大幅增产的微观基础。而OPEC+则有强烈的意愿通过减持来支撑油价。长期来看，全球上游持续的低资本开支在需求完全恢复后将导致供应端增产潜力不足。

我们也需要关注到中期的不确定性。伊朗的增产和美国页岩油增产都存在时间和增产幅度上的不确定性。这些不确定因素可能在未来的一段时间内对原油基本面产生影响。风险因素还包括需求复苏不及预期、产油国减产不及预期以及流动性宽松不及预期等。

在这样的背景下，我们为投资者提供了具体的投资策略。我们继续看好石油化工行业的整体业绩表现，近期重点公司的股价已经回调至合理偏低的估值区间。我们推荐上游低估值优质龙头中国海洋石油等，以及下游成本优势不断加强的煤化工龙头宝丰能源等。我们还推荐受益于需求复苏和油价回升的化工行业龙头万华化学等。我们也关注恒逸石化、荣盛石化等公司的表现。

虽然当前油价面临诸多不确定性，但我们依然看好其长期走势。投资者在布局石油化工行业时，应关注油价走势、疫情控制情况、经济恢复情况等关键因素，以做出明智的投资决策。