苏泊尔(002032)2017年中报业绩快报点评-Q2增速放

随着公司最近公布的2017年中报业绩快报，我们注意到收入增长的步伐似乎有所放缓。在内外销市场的双重影响下，Q2的营业收入虽然实现了增长，但与Q1相比，增速已经出现下滑趋势。特别是线下市场，从小怡康的数据来看，下滑幅度有所加大。尽管如此，公司在绝大部分产品类别中的市场份额仍然保持提升，表现优于行业整体水平。

深入其业绩背后的原因，我们发现毛利率的下降以及销售费用的提升是Q2营业利润下滑的主要原因。具体来说，Q2的销售费用率相比去年同期有所增加，同时财务费用的汇兑损益也上升，对营业利润率产生了负面影响。原材料成本的压力也在Q2显现，对毛利率产生了大约1%的同比下降影响。

值得注意的是，尽管整体业绩有所下滑，但公司的归母净利润增长速度仍然强劲。这主要得益于苏泊尔于2016年6月对控股子公司及孙公司的股权收购。若排除这一影响因素，公司的净利润同比仍有增长。

作为我国小家电行业的龙头企业，苏泊尔在小家电消费升级的大背景下，依然具有显著的竞争优势。无论是内销还是外销，未来都有望实现持续增长。特别是在外销方面，收购WMF后，我们预计订单将逐步转移，外销业务将持续受益。

对于投资者而言，我们对公司的盈利进行了预测：预计2017-2019年EPS分别为1.61/1.94/2.31元，同比增长24%/20%/19%。作为小家电消费升级的核心受益对象，公司的业绩稳定性和强度都非常优秀。目前，现价对应的2017年PE估值为24倍，我们维持“买入”的评级。

我们也要提醒投资者注意风险，包括内销需求趋弱和海外经济下滑等不确定因素，这些因素可能会影响公司的业绩和股价。在做出投资决策时，需要全面考虑公司的业绩、市场前景以及潜在风险。