登海种业(002041)2017年半年报点评-行业低谷导致公

玉米种子行业现状与展望

近年来，玉米种子行业经历了深刻的变革。自2015年以来，国内玉米价格急剧下滑，使得玉米种子市场规模有所缩减。统计数据显示，从2015年到2017年，国内玉米种子行业规模从325亿元缩水至225亿元，下滑幅度惊人。

在2015至2016销售季，国内玉米均价跌至1679元/吨，同比大幅下滑31%。而至16/17销售季，国内玉米均价依然呈现下滑趋势，同比再降5%。在此背景下，尽管某些公司主打品种表现依然稳健，但因东北地区的转基因等因素导致的其他品种销量下滑，使得相关公司在16/17销售季的业绩也受到了不小的冲击，下滑了20%。

在经历了一段时间的低迷之后，我们看到了希望的曙光。预计2017年国内玉米种植面积较2015年略有减少，而玉米深加工政策的放宽有望刺激消费提升。随着国内玉米产需格局的转变，我们认为基本面将逐渐好转，玉米价格有望回升。尤其值得一提的是，黄淮海区域的公司主打品种销量与市占率预计将大幅增长。公司新品种登海185已经通过国审，并计划在东北、内蒙地区推广，这无疑为公司未来的发展打开了新的增长空间。

随着行业的回暖和品种的扩充，我们预计公司在东北、内蒙地区的销量也将有所增长。基于以上分析，我们预测公司未来的盈利状况将会有所改善。据预测，公司2017年至2019年的归母净利润分别为3.37亿元、4.13亿元和4.75亿元，EPS分别为0.38元、0.47元和0.54元。对应的PE为35、28和25倍。综合以上因素，我们给予“增持”的评级。

我们也要看到潜在的风险。比如玉米价格上涨不如预期，或者品种推广未能达到预期效果等，这些都可能对公司的业绩产生影响。虽然当前玉米种子行业面临一些挑战，但随着行业的变化和公司的努力，未来仍有很大的发展空间。