裕同科技(002831)2017年三季报点评-短期承压无改龙

三季度业绩面临挑战，原材料与汇率的双重压力考验龙头企业

随着三季度报告的出炉，公司面临的业绩压力略低于市场预期。在这背后，两大因素对公司业绩产生了显著影响。

直接材料成本占公司支出的50%以上，其中白卡纸、双胶纸等价格持续上涨，导致公司Q3单季度的毛利率出现同比下滑。这一变化无疑对公司的盈利能力构成了挑战。

今年前三季度人民币兑美元持续升值，使得公司的汇兑损益同比显著增长。这一汇率变动对公司的财务费用率产生了影响，使其同比上升。

在这双重压力下，公司的Q3单季度归母净利率也受到了影响，同比下滑。但正如“疾风知劲草”，虽然短期内面临压力，但公司的龙头本色并未改变。

在我国纸包装行业，尽管存在“大行业、小公司”的格局，但随着下游企业集中度的提升和产业升级，未来更倾向于与大型企业保持稳定的合作。作为行业的龙头企业，裕同公司对上下游的议价能力更强，规模效应更明显，技术实力领先，相比中小企业有更强的抗风险能力。成本上升和汇率波动等因素虽然影响了公司的短期业绩，但也加速了行业内的整合，长期来看更有利于龙头企业的成长。

对于裕同公司的发展前景，我们依然持乐观态度。公司在高端客户领域已经获得了较高的市场份额，并注重走高端品牌路线，产品综合毛利率高于同行。虽然短期内盈利能力受到考验，但我们仍然看好公司的长期发展前景。我们下调了盈利预测，并对公司未来的EPS进行了新的预测。参考同行业公司的估值，给予2018年PE估值一定的范围，并维持“买入”评级。

投资总是伴随着风险。我们需要警惕主要客户产品的销售业绩是否达到预期，以及原材料成本的大幅上涨等可能的风险因素。裕同公司在面临短期挑战的其长期发展的潜力和优势依然明显，值得投资者关注和期待。