中航资本(600705)2017年三季报点评-业绩再超预期

事件公司最近披露了2017年三季报，业绩亮眼，总营收达到了76.01亿元，同比增长了20.9%。归母净利润也表现强势，达到了19.62亿元，同比增长了17.46%。令人瞩目的是，这一利润增幅相较于中报扩大了4.5个百分点，再次超越了市场的预期。从年初到第三季度的结束，公司的ROE（净资产收益率）达到了8.65%，同比提升了81个BPS（基点）。这一表现充分显示了公司的强劲发展势头。

公司的业绩如同旧貌换新颜，当期业绩再次超越了市场的预期。在这一积极态势下，公司的员工持股计划正在有序推进，这无疑是激发员工热情、促进公司发展的有力举措。

公司的可转债已经获得中国证监会的受理，这一举措将有助于公司多渠道融资，优化负债结构。中航租赁正乘着军民融合战略的东风，持续发挥其在行业中的优势。中航信托的业务规模稳定增长，风险可控，行业量价逻辑向好，预示着全年业绩无忧。

信托行业在当前环境下持续向好，仿佛身披通道黄马褂一般。而中航证券的增资也指日可待，期待各业务线条能够齐头并进，实现突破。财务公司继续专注服务于集团，期货公司的盈利能力也逐渐增强。

公司在新兴产业投资和航空产业投资方面的双管齐下，充分展示了其在航空产业投资方面的广阔空间。基于以上因素，我们维持对公司的强烈推荐评级。

投资建议方面，我们看到公司管理层已经完成更替，公司面貌焕然一新。新任领导班子有力地推进了公司业务发展，利润同比增幅从一季度报的-3.16%增加到中报的+12.96%，再到现在三季报的+17.46%，不断超越市场预期。我们预期公司再融资将继续推动业绩增长，同时员工持股计划的推进和可转债的受理也将为公司带来利好。

我们也提示一些风险，包括可转债推进进度、员工持股计划推进不如预期，以及子行业监管过严等因素。尽管如此，我们依然对公司充满信心，并维持17年归母净利润26.73亿的判断，同比增长15%。采用分部估值法，预计公司总市值721亿，对应目标价8.0元，17年PE估值27倍，向上空间34%。