苏泊尔(002032)2017年三季报点评-三季报符合预期

分析与判断

随着公司三季度业绩的公布，我们看到其单季营收实现了显著增长，达到了35.87亿元，同比增幅高达16.48%。尽管这一增速相较于上一季度的13.14%有所上升，但归母净利润的增长速度却放缓至10.23%，这主要是由于去年少数股权收购带来的基数变化所致。实际上，公司单季度净利润增速较二季度是有所加快的。

对于未来，我们认为公司的内销与出口市场都有望保持稳定的增长势头。在内销方面，一二线市场的更新换代需求与三四级市场的新增需求将共同推动收入的进一步提升。而在出口方面，随着SEB订单的持续转移，公司的业绩有望得到支撑并实现稳定增长。

公司的盈利能力在近期呈现出下滑趋势。前三季度的毛利率同比下跌了0.51个百分点，而费用率则同比上升了0.23个百分点。其中，财务费用的增长主要是由于汇率波动带来的汇兑损失。促销活动和销售费用的增加也对整体盈利能力产生了影响。但值得一提的是，由于公司的出口主要面向大股东SEB，并采用人民币结算，因此受汇率波动的影响相对较小。公司通过标准成本法定价、加快新品推出以及原材料锁定等措施，来最大程度地转嫁成本和减缓影响。

在渠道和产品方面，公司的优化和提升策略也值得称赞。线上渠道占比不断提升，未来有望维持30%左右的增长。渠道下沉为公司在三四级市场打开了增长空间。产品方面，公司的明火炊具市场份额稳居行业第一，其他小家电产品如电饭煲等也有良好的市场份额。新品类如空气净化器、吸尘器等产品的开拓也表现出色，有望为公司进一步贡献收入。

公司拟收购上海赛博电器有限公司的100%股权，这将进一步优化公司的资源布局，有利于整合公司及控股股东的业务，并提升公司在家居生活电器领域的竞争力。

总体来说，公司对未来的业绩稳定增长有着坚实的基础。其营收穿越周期的稳定增长、盈利能力的波动控制以及估值的显着切换价值都显示出公司的强大实力。我们对其未来的前景充满信心。预计2017-2019年公司的EPS分别为1.63、2.00和2.36元，对应的PE分别为25.5、20.8和17.6倍。我们也要注意一些风险点，如原材料价格波动、终端需求下降以及汇率波动等。

综上，公司以其卓越的表现和明确的增长前景，值得我们持续关注并强烈推荐。