启迪桑德(000826)增发获批 固废龙头核心价值凸显

46.5亿资金获批，助力公司经济实力大增

在6月8日的深夜，启迪桑德发布了一条振奋人心的公告：非公开发行的方案已经获得了证监会的核准批复，将增发不超过16,761万股。这次增发的背后，蕴藏着对公司未来业务的巨大期待和信心。想象一下，这笔资金到位后，无疑会为公司的后续发展扫清障碍。

公司的控股股东启迪科服及其一致行动人的持股比例将从29.52%提升至34.10%。向大股东及员工定向增发，意味着上下利益的理顺，有助于进一步发挥启迪的深厚资源，为公司各板块业务的蓬勃发展奠定坚实的基础。46.5亿的募资到位，将大大缓解公司的财务压力。按照5%的融资成本计算，若这笔资金在上半年到位，可以为公司节约2.33亿的财务费用，这无疑是对公司业绩的极大增厚，同时也有助于降低资产负债率。

在环卫市场竞争日益激烈的大背景下，龙头企业的优势愈发显现。根据我们的统计数据测算，环卫运营市场规模已经超过了1500亿。其中，第三方运营的比例正在逐步提高，到十三五末有望达到60%，其2016-20年的复合增速更是高达35%。在特许经营机制下，环卫运营作为城市固废处理的入口环节，吸引了众多行业参与者的目光。这个项目单体规模小、准入门槛低，竞争自然也是异常激烈。根据海外市场的经验，环卫行业将走向高度市场化，集中度高，全产业链布局。我们坚信，那些在跑马圈地中胜出的龙头企业，将有望崛起成为城市固废的一站式运营商，结合下游的垃圾转运和处理、再生资源回收利用等项目，从产业链中获取稳定回报。

公司的背景深厚，布局前瞻，这也是我们对其充满信心的原因之一。大股东清华系实力强劲，总资产规模达到2000亿，旗下拥有四大综合性集团和多家上市公司。作为清华控股旗下唯一一家上市环保公司，公司具有巨大的发展潜力。凭借大股东的深厚背景，公司在固废管理、污水处理、自来水等业务上全面布局，并在环卫云等新领域进行前瞻性的投资。公司的平台优势使其拿单能力显著，与大股东旗下的其他环保资产形成良好的互动，在项目合作、技术研发上实现协同效应。

作为环卫运营板块的龙头企业，公司的先发优势明显，设备基地的发展有望进一步完善公司的固废生态产业链。我们预测，公司未来的核心价值将会更加凸显。我们微调后的目标价为41-44元，维持买入的评价。

我们也要注意到一些可能的风险，比如定增募集资金的到位进度可能低于预期，环卫业务的进展也可能不如预期。但是总体来说，公司的实力和前景让我们对其充满信心。