重构货币政策框架让债市充满不确定性

财经新闻 2023-01-08 09:38www.16816898.cn股票新闻
摘要:微刺激政策再次出手。近日银监会公布调整存贷比计算口径,扩大了分母(存款)口径而缩窄了分子口径,总体来看,银行系统的存贷比将出现小幅下调,使得距离75%的红线有了更大空间,从而有利于减轻银行存贷比约束,扩大信贷投放资源,支持稳增长政策的落实。对...

   “微刺激政策”再次出手。近日银监会公布调整存贷比计算口径,扩大了分母(存款)口径而缩窄了分子口径,总体来看,银行系统的存贷比将出现小幅下调,使得距离75%的红线有了更大空间,从而有利于减轻银行存贷比约束,扩大信贷投放资源,支持稳增长政策的落实。对此,业内人士指出,从放宽对银行存贷比规定的举措来分析,确有出于重塑货币政策框架的前瞻性考量。作为未来货币政策新框架的重要部分,或通过债券或国债市场,进一步发挥国债作为货币市场和资本市场基准的功能,为投资者提供无信用风险的金融工具和对冲工具,同时创造“债券池”或新的“资金池”。
“未来,央行成为债券和货币市场上更关键、更具决定性的玩家。”中债信用增进公司投资经理赵巍华告诉中国经济导报记者。

    存贷比调整实际影响有限,但不利于利率债

    招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮指出,从近日债券市场表现来看,收益率普遍出现上行,表明市场正对这一政策进行消化,之所以表现出利空效应,大致源于三方面的考虑,一是在存贷比下调后,银行可能会更倾向于将资金用于信贷投放而非配置债券;二是随着存贷比分母规模的变化,银行需要缴纳更多的存款准备金,造成资金抽离银行体系;三是在信贷可用资源扩容后,再结合前期已经出台的微刺激和定向宽松政策,经济趋于企稳的趋势将会进一步明朗,基本面的好转不利于债券市场的表现。

    不过此次存贷比口径的调整,对信贷增长的推动或许并不会特别明显。刘东亮分析认为,小微专项金融债等专项债券对应的贷款,在银行的具体实操中可能已经有一定比例剔除出存贷比,此次不将其对应的贷款纳入分子口径,可能只是名义上的一次规整,所能释放的实际信贷空间将比预期的缩水。

    另外,银行系统的存贷比并未达到十分紧张的状态,距离75%的红线仍有一定空间,特别是国有大行,信贷资源投放的空间依然较大,此次调整存贷比,可能只对部分存贷比紧张的股份制银行和区域中小银行有效果,对信贷的整体推动应该不会特别明显。

    还有,基于风险的考虑,银行风险偏好下降也难以推动信贷大幅增长。在经济下行周期和多个行业信用风险上升的局面下,银行对客户的选择正趋于谨慎,优质的客户只有那么多,是各家银行争抢的对象,而难以从银行获得贷款的低资质客户,即使信贷资源增加,其贷款的获得性及贷款成本也不会出现明显改善。

    但对于市场而言,无论政策的最终效果如何,当前所激发的想象空间仍是很大的,“特别是在经济已经初现企稳信号的情况下,存贷比口径调整进一步夯实了中短期经济好转的基础,激发出市场对宏观面趋于好转的预期,这对债市不利,特别是对前期涨幅较大的利率债和高评级信用债不利。”刘东亮对中国经济导报记者说。

Copyright © 2016-2025 www.16816898.cn 168股票网 版权所有 Power by