牛市是普通投资者亏钱的主要原因

    人们的经济决定很多时候并非出于理性，大部分人也缺乏全局理性的系统性思维能力，由此导致大部分人看不清楚自己的利益所在。

    由此，羊群效应、跟风炒作往往成为股市的普遍行为，这种群众非理性，必然导致市场非理性的暴涨暴跌，群众的集体非理性成为散户亏钱的重要原因！

    巴菲特的恩师、价值投资的鼻祖格雷厄姆警告说：“牛市是普通投资者亏钱的主要原因”。

    研究发现，牛市确实是散户亏钱的主要原因！远川研究所通过分析大量来自中国的综合数据，记录了在2014-2015年股市大牛市与股灾期间，中国居民面对的财富不平等现象严重加剧：在这一时期的活跃交易中，股票市场前0.5%的家庭获得了收益，而最低的85%的家庭损失惨重。从2014年7月到2015年12月，收入最低的85%的投资者损失超过2500亿元人民币，而在这18个月期间，收入最高的0.5%的家庭却获得高达2540亿元回报。

    与之形成鲜明对比的是，在平静的市场条件下，财富的重新分配比泡沫破裂时期的财富分配要小一个数量级。在2014年6月之前的两年半中的任何18个月内，超富裕人士（在股票财富分配中排名前0.5%的人士）的收益最高为21B人民币，这意味着他们的财富仅仅增加了3%（与泡沫破裂时期的30%相比）。与之对应，最底层的家庭群体损失了类似的数量。

    还有一点需要重视，2011年，马尔门迪尔和纳格尔的研究发现，早期的生活经历对个体具有重大意义，甚至能跨越几十年主导我们的经济决策(Malmendier and Nagel, 2011)。

    2019年，巴塔林泽（Badarinza) 指出，在发展中国家，反复出现的极端价格波动，哪怕只是短期现象，也会对数亿国民的日常行为和经济水平产生长远影响。

    因此，尤其是在发展中国家，政治家和学者有义务向人们强调，虽然对穷人来说积极参与股票市场能让他们有机会改善生活水平，但是缺乏经验的盲目投资更容易带来完全相反的结果。

    事实证明，在充满泡沫和崩溃的金融市场中，如果贫困、财务紧张的群体盲目投资甚至梭哈（押上最大筹码），反而会导致本就微薄的资产再次缩水。（文章作者：Li An, 清华大学金融学院; Jiangze Bian, 对外经贸学院; Dong Lou, 伦敦政治经济学院及经济政策研究中心; Donghui Shi, 上证交易所及复旦大学泛海国际金融学院。）

    而那些自始至终，把投资控制在自身长期能力之内，只做价值投资的，心态从容，行为理智。不追求一夜暴富，不指望毕其功于一役。市场低迷时敢于低价入市，下跌时不会恐慌性亏本出逃，从心理到经济承受能力，经得起涨，扛得住跌，反倒最后获得巨大的成功。