冲高还是回调？白马还是成长？ 券商激辩下半年

　　冲高还是回调？白马还是成长？券商激辩下半年行情这一板块成最强共识

　　随着各大券商中期策略会陆续召开，市场对于下半年A股走势及相关布局的争辩进一步升温。有的券商坚信下半年股市还有进一步冲高的空间，有的券商则认为下半年市场不仅不存在系统性的机会，还可能有一波幅度不小的调整。

　　走高还是震荡？

　　经历相当程度的震荡行情后，本周沪指再上3600点，两市成交额连续多日破万亿元，投资者交投情绪高涨。对于下半年行情，不少人当前关注的一个核心问题便是指数还能上涨多久？

　　从各家券商中期策略会观点看，海通证券认为，牛市的指数高点略提前于盈利指标高点，下半年通胀压力将逐渐缓解，剔除基数影响，企业盈利依旧在扩张，而本轮盈利回升周期在时间和空间上都没走完，参考历史股指的波动幅度，今年股市还有进一步向上拓宽的空间。

　　中信证券认为，A股依然处于中长期慢涨通道中，通胀预期见顶回落，基本面扰动缓解，流动性预期修复，今年三季度A股预计在震荡中缓慢上行；全球经济共振复苏，国内政策落地提速，市场流动性依然宽松，今年四季度A股上行空间更大。

　　中信建投证券对于下半年A股整体看法有所不同。其预期2021年下半年中国经济回落中完成转型升级，微小的边际变化使市场表现为震荡状态，下半年A股市场不存在系统性的机会，美债利率上行和汇率阶段性贬值将带来负面的影响，市场整体在当前状态下持续运行。

　　申万宏源则认为，A股下半年可能有一波幅度不小的调整。

　　坚守“大白马”还是掘金中小盘？

　　对于不少坚守“大白马”的投资者而言，去年11月以来相关龙头股的集体冲高带来了相当丰厚收益，而今年3月后，这些龙头股又纷纷陷入深度回调状态，与此不少中小市值个股接棒上涨。展望下半年投资者究竟该如何抉择？

　　华泰证券认为，当前至三季度末，核心资产、大市值、成长股的收益有望改善，但三维度风格切换即二线资产>核心资产、中小市值>大市值、顺周期>弱周期，是中长期趋势而非短期再平衡。从估值端看，美债利率中长期回升且回升压力大于国债利率之下，二线资产估值压力小于核心资产。

　　安信证券在此前举行的中期策略会上更是直言，3月以来部分核心赛道二线龙头表现优于部分传统赛道一线龙头，未来市场简单的“龙头躺赢”策略失效，盈利驱动后期，业绩高弹性高增长的中小盘成长股将优于大盘成长，市场核心也将回归“长赛道+高景气”。

　　海通证券则认为，在稳定业绩和外资偏好的支撑下，茅指数春节后的回调只是性价比的自我修正，未来随着A股机构化、国际化趋势逐步演进，以茅指数为代表的龙头公司长牛特征将越来越明显，未来有望进一步上涨，长期看仍然值得配置。

　　中金公司认为，尽管今年上半年出现了阶段性的风格转换，成长和价值风格之间估值有所收敛，但这可能是成长风格极致演绎后暂时收敛。在持续的市场改革与开放、机构持股比例逐步提升、经济基本面新老结构转换的背景下，资本市场“机构化、头部化、产品化、国际化”的特征持续，投资者持股向各领域优质龙头适度集中的特征可能具有持续性。

　　布局成长股成共识

　　从各家券商中期策略会观点看，对于成长板块的配置成为共识。

　　兴业证券下半年主要看好产业与政策相结合的科技成长方向，主要聚焦在以万物智联的AIoT、医药、新能源链条、智能驾驶、高端制造设备等；，全球经济在持续复苏，下游需求旺盛的有色、化工等细分领域值得关注。

　　中金公司强调，下半年行业配置和个股选择上应以“成长”为主，兼顾“周期”，其中“成长”领域建议关注高景气度、中国已经具备竞争力或正在壮大的产业链，如电动车产业链、新能源光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。可关注泛消费类行业，包括日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械等领域。

　　中信建投证券认为，创新药和医疗器械为代表的医药生物行业、人工智能行业、新能源汽车和新能源行业具备长期的空间，也看好消费行业的盈利稳定性和长期性。从盈利和估值的层面来看，短期景气和行业的长期增长将成为超额收益的源泉。

　　中信证券建议，三季度强化成长配置，成长类制造关注新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造；成长类消费关注化妆品、医美、免税、运动服饰、新型烟草等。四季度战略增配消费，具体推荐三条主线一是电商；二是线上销售占比较高的品牌服饰、美妆日化等品类；三是传统的可选耐用品，例如家电、汽车、消费电子等。