回归基本面分析 低估值策略长期仍有效

　　最近几年，成长风格大行其道，成长风格基金经理业绩大放异彩。坚守低估值传统板块的基金经理业绩平平，有人甚至说这些老牌明星基金经理陷入了低估值陷阱。

　　不能片面强调低估值

　　仍应回归基本面分析

　　创金合信数字经济基金经理王浩冰认为，对于估值，最终要回归基本面分析，只有分析基本面与估值的匹配程度才能对某一个公司的股价是否低估做出判断；如果只是片面强调低估值，就有可能出现低估值陷阱的问题。

　　在南方基金权益投资部执行董事骆帅看来，低估值陷阱，往往是所投资的公司由于内外部因素而面临长期衰退，随着盈利的下降，低估值变成高估值，股价可能会进一步下跌。随着新技术、新模式的加速渗透，很多领域出现了破坏性创新，原来的龙头面临着被颠覆的风险，整个行业存在的根基被削弱。所以低估值投资除了关注“好公司、好价格”之外，也要确保其所在的赛道没有被颠覆的风险。

　　目前成长风格盛行，万家新机遇龙头企业基金经理束金伟强调，长期来看，低估值策略仍然是一种非常稳健的绝对收益策略。“A股低市盈率指数，2000年至今的年化复合收益率在10%左右，相当不错。近两年，低估值策略失效，主要原因在于增量资金最大主力的公募基金快速扩容，数万亿增量资金入市。公募基金主要是以相对收益率排名作为考核标准，对于资产的预期收益率较高，而相对也能够容忍更高的波动率，自然会追逐潜在利润增速更高的赛道品种，如科技、消费等。再加上散户资金和杠杆资金的跟风行为，从而使得这些赛道在一定阶段显现出过热的状态。而在过去增量资金相对均衡的市场中，低估值策略一直有着稳定的表现，也能获得持续稳定的绝对收益。我相信，未来随着政策引导险资、银行理财子、外资等多元化的增量资金入市，低估值策略失效的情况可能会得到改观。”

　　结合自身风险偏好

　　投资时长做基金配置

　　注重估值、强调均衡配置的基金经理今年以来表现平平，依靠景气度赛道投资，交易能力较强的基金经理脱颖而出，且多数是此前名不经传的黑马选手。看着基金业绩分化不断拉大，部分投资者心理产生了落差。

　　诺德基金FOF投资总监郑源建议，普通投资者在进行投资前，要明确做投资的目标。对于自身投资的时间长短、所追求的收益高低、能承受的风险程度等都应该有一个全面的认识，这样才能避免短期情绪波动所导致的和可能损害投资目标的不当行为。

　　骆帅表示，从持有体验出发，投资者可能需要一个多样化的投资组合，在大盘/小盘、消费/科技等维度上选择策略鲜明、历史业绩优秀的基金去持有，同时保持组合的均衡型。对于收益率的预期，需要考虑整个组合的表现，而不是组合中单只基金的表现，因为很难有一个策略能适应所有的市场环境。在经历了前两年的牛市之后，对于收益率的预期需要适当降低，从至少3年的复合收益率角度去考虑，而不是要求每一年都有非常高的收益率。

　　创金合信数字经济基金经理王浩冰认为，有较强行业配置和轮动能力的投资者，可以根据自己对行业机会的判断来配置行业基金。而缺乏择时和行业配置能力的投资者，可以选择一些对风险与收益平衡做得比较好的全市场基金进行配置，对于专注于相对收益的全市场基金，信息比率可能是比较好的衡量风险收益比的指标。

　　不少基金经理更是提示极致风格下盲目追涨杀跌的风险。金鹰基金就提到，在较极致的风格行情下，由于前期经历过大幅上涨，资金博弈性较强，由此可能导致市场波动加大，投资者需要基于对行业中长期发展的判断，决定是否持续持有和持有哪些品种。在持有阶段，则需要做好阶段性承受收益波动的心理准备。