诺思格值得申购吗？行业空间大前景广阔

    诺思格值得申购吗？

    第一，减分项：发行价78.88元，发行市盈率50.13倍。无论发行价和发行市盈率都不低，主承销商为承销破发新股中科蓝讯的中金公司。

    第二，减分项：业绩增长乏力。公司自2019年以来每股收益分别为：1.84元；1.86元；2.21元。今年一季度每股收益为0.59元。预计2022年1-6月可实现营业收入约为2.87亿元至3.51亿元，同比变动约-2.44%至19.24%;预计2022年1-6月实现归属于母公司股东的净利润约为5465.28万元至6040.57万元，同比增长约8.74%至20.18%;预计实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润约为5158.41万元至5701.40万元，同比增长约4.34%至15.33%。

    第三，加分项：CRO概念股，拥有全链条优势，属于国内规模较大的临床试验CRO公司。公司建立了一套完整的医药研发外包服务体系，为申办方提供综合的药物临床研发全流程一体化服务，具备临床试验全链条服务能力。主营业务涵盖临床试验运营服务、临床试验现场管理服务、生物样本检测服务、数据管理与统计分析服务、临床试验咨询服务、临床药理学服务等，提供临床试验服务覆盖肿瘤、心血管、内分泌、呼吸、精神、神经、消化、免疫、血液、泌尿等治疗领域，尤其在抗肿瘤、心血管、中枢神经系统等疾病领域积累了一定优势。

    第四，加分项：有行业准入壁垒。由于药品对质量要求严格，医药研发服务行业准入壁垒较高。鉴于全球范围内对药品质量的监管力度仍在加强，未来该领域行业壁垒可能会进一步提高。具体而言，CRO行业的进入壁垒主要包括客户合作壁垒、人才壁垒、技术壁垒、资金壁垒和质量监管壁垒、品牌建设壁垒。

    第五，加分项：行业空间大，前景广阔。2018年我国CRO规模达到47亿美元，年均复合增长率约为28.0%，其中临床CRO市场规模为32亿美元。未来几年，中国CRO市场还将维持29.4%的年复合增长率，至2023年达到172亿美元，其中临床研究阶段CRO市场规模将达到133亿美元。

    第六，减分项：行业竞争激烈。我国临床CRO企业超过360家，主要分布在北上苏广等临床医学资源丰富的地区，2018年，北京市具有临床CRO业务能力的医药外包企业有144家，全国占比39.0%，行业竞争激烈。

    第七，减分项：营收增速远逊同行。公司的临床试验运营服务营收增速与同行相比有较大差距，整体营收远逊同业。同时，临床试验运营服务占诺思格各期整体营业收入的比重正在逐渐减少，核心业务正在非核心化。

    第八，减分项：出现过医疗事故。据（2018）京02民终8764号判决书显示，倪某参与由诺思格组织的药物临床试验，后出现不良反应入院，北大第一医院出具《严重不良事件报告表》，认为倪某是在给药后第2天发生不良反应，研究者判定为与药物可能有关，结合倪某的住院病案记载为急性脑梗死。

    第九，综合评估：公司处于CRO赛道，赛道不错；拥有全链条优势；公司财务状况良好，应收账款占同期营业收入的比例低于同行业可比上市公司。隐忧是，境外业务营收逐年下滑，核心业务增速缓慢，毛利率波动极大；公司披露的销售数据与客户盛诺基披露的采购数据无一相同，且差距甚远，有业绩造假之嫌。由于公司发行价和发行市盈率都很高，因此，上市首日有破发风险；即便不破发，溢价空间也有限。鸡肋新股。

    第十，建议：谨慎申购。