诺思格值得申购吗?行业空间大前景广阔
诺思格值得申购吗?
第一,减分项:发行价78.88元,发行市盈率50.13倍。无论发行价和发行市盈率都不低,主承销商为承销破发新股中科蓝讯的中金公司。
第二,减分项:业绩增长乏力。公司自2019年以来每股收益分别为:1.84元;1.86元;2.21元。今年一季度每股收益为0.59元。预计2022年1-6月可实现营业收入约为2.87亿元至3.51亿元,同比变动约-2.44%至19.24%;预计2022年1-6月实现归属于母公司股东的净利润约为5465.28万元至6040.57万元,同比增长约8.74%至20.18%;预计实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润约为5158.41万元至5701.40万元,同比增长约4.34%至15.33%。
第三,加分项:CRO概念股,拥有全链条优势,属于国内规模较大的临床试验CRO公司。公司建立了一套完整的医药研发外包服务体系,为申办方提供综合的药物临床研发全流程一体化服务,具备临床试验全链条服务能力。主营业务涵盖临床试验运营服务、临床试验现场管理服务、生物样本检测服务、数据管理与统计分析服务、临床试验咨询服务、临床药理学服务等,提供临床试验服务覆盖肿瘤、心血管、内分泌、呼吸、精神、神经、消化、免疫、血液、泌尿等治疗领域,尤其在抗肿瘤、心血管、中枢神经系统等疾病领域积累了一定优势。
第四,加分项:有行业准入壁垒。由于药品对质量要求严格,医药研发服务行业准入壁垒较高。鉴于全球范围内对药品质量的监管力度仍在加强,未来该领域行业壁垒可能会进一步提高。具体而言,CRO行业的进入壁垒主要包括客户合作壁垒、人才壁垒、技术壁垒、资金壁垒和质量监管壁垒、品牌建设壁垒。
第五,加分项:行业空间大,前景广阔。2018年我国CRO规模达到47亿美元,年均复合增长率约为28.0%,其中临床CRO市场规模为32亿美元。未来几年,中国CRO市场还将维持29.4%的年复合增长率,至2023年达到172亿美元,其中临床研究阶段CRO市场规模将达到133亿美元。
第六,减分项:行业竞争激烈。我国临床CRO企业超过360家,主要分布在北上苏广等临床医学资源丰富的地区,2018年,北京市具有临床CRO业务能力的医药外包企业有144家,全国占比39.0%,行业竞争激烈。
第七,减分项:营收增速远逊同行。公司的临床试验运营服务营收增速与同行相比有较大差距,整体营收远逊同业。同时,临床试验运营服务占诺思格各期整体营业收入的比重正在逐渐减少,核心业务正在非核心化。
第八,减分项:出现过医疗事故。据(2018)京02民终8764号判决书显示,倪某参与由诺思格组织的药物临床试验,后出现不良反应入院,北大第一医院出具《严重不良事件报告表》,认为倪某是在给药后第2天发生不良反应,研究者判定为与药物可能有关,结合倪某的住院病案记载为急性脑梗死。
第九,综合评估:公司处于CRO赛道,赛道不错;拥有全链条优势;公司财务状况良好,应收账款占同期营业收入的比例低于同行业可比上市公司。隐忧是,境外业务营收逐年下滑,核心业务增速缓慢,毛利率波动极大;公司披露的销售数据与客户盛诺基披露的采购数据无一相同,且差距甚远,有业绩造假之嫌。由于公司发行价和发行市盈率都很高,因此,上市首日有破发风险;即便不破发,溢价空间也有限。鸡肋新股。
第十,建议:谨慎申购。
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