今日最具爆发力的六大牛股(4.10)

　　扬农化工：大豆和棉花业务快速增长 涉及"双抗"种子业务盈利能力提升

　　事件：

　　2018 年4 月6 日，扬农化工（600486）下游客户孟山都（MON.N）发布2018 年半年度财报，2018 年上半年孟山都公司实现营业收入76.77亿美元，同比2017 年上半年的77.24 亿美元下降0.6%，其中2018 年Q2 实现营业收入50.19 亿美元，同比2017 年Q2 的50.74 亿美元下降-1.1%，环比2018 年Q1 的26.58 亿美元上涨88.8%。2018 年上半年孟山都公司实现毛利润42.78 亿美元，毛利率达到55.7%，实现归母净利润16.28 亿美元，同比2017 年上半年的13.97 亿美元增长16.5%。

　　其中，种子和转基因作物业务板块2018 年上半年实现销售收入58.58 亿美元，占总营收的76.3%，同比2017 年上半年的营收下降2.9%；实现毛利润38.69 亿美元，同比2017 年上半年毛利润下降1.2%；种子和转基因作物业务板块2018 年上半年毛利率66.0%，同比2017 年上半年上涨1.1 个百分点；实现息税前净利润（EBIT）20.81 亿美元，同比上涨2.1%。

　　2018 年第二季度种子和转基因作物板块的营业收入同比2017 年第二季度下降9800 万美元，其中玉米种子与性状细分业务板块同比2017 年第二季度营业收入下降1.81 亿美元，主要原因是美国市场销量下滑以及美国种植面积的下降；同时玉米种子下巴西地区销售价格下降也带来整体产品下均价的下滑；另一方面，大豆种子与性状细分业务板块在2018 年第二季度销售收入同比2017 年第二季度增长5000 万美元，主要原因是Intacta RR2 PRO 转基因大豆种子产品在南美地区的渗透率提升。

　　其中，涉及"双抗"（抗麦草畏和抗草甘膦）种子业务的大豆种子细分业务板块2018 年第二季度实现营收9.12 亿美元，同比2017 年第二季度增长5.8%，此业务实现毛利润6.72 亿美元，同比2017 年第二季度增长7.0%，毛利率达到73.7%，同比2017 年第二季度增长0.8 个百分点；另一方面，涉及"双抗"种子业务的棉花种子细分业务板块实现营业收入1.23 亿美元，同比2017 年第二季度增长13.9%；毛利润实现1.01 亿美元，同比2017 年第二季度增长31.2%，毛利率达到82.1%，同比2017年第二季度毛利率增长10.8 个百分点。由此可见，孟山都公司细分大豆和棉花产品盈利能力均进一步提高。

　　扬农化工投资要点：

　　农药行业龙头，全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂业务行业竞争力强。

　　公司是农药行业龙头，全面布局除草剂、杀虫剂和杀菌剂产业，除草剂方面目前公司拥有3 万吨/年草甘膦产能和2.5 万吨/年麦草畏产能，杀虫剂方面，公司布局农用和卫生用菊酯产品，2016 年公司杀虫剂总产量在1 万吨以上，其中菊酯产品总产量达到8000 吨；杀菌剂方面，公司拥有氟啶胺产能600 吨/年，受益于农药行业高景气度，公司整体竞争力强。

　　麦草畏产品下游需求旺盛，公司新增2 万吨产能持续放量扩大业绩弹性。2016 年7 月1 日后百草枯水剂在国内全面禁用，作为其替代产品麦草畏、草甘膦、草铵膦景气度提升，海外方面美国孟山都公司开发出抗麦草畏的棉花、大豆种子并且规划在北美和南美地区推广，麦草畏作为与草甘膦混配剂能够杀灭因长期使用单一草甘膦而产生抗草甘膦杂草，提升除草效果。在此下游需求旺盛背景下，公司从2015年起为优嘉子公司增资，实现麦草畏产品从5000 吨/年产能扩产到2.5 万吨/年，新增麦草畏产能持续放量扩大公司业绩弹性。

　　退城入园规划逐步落地，如东地区布局开启公司业绩增长征程。公司从2013 年开始规划如东地区优嘉公司产业园的建设，实现从扬州本部退城入园，目前已经完成三期项目建设，目前如东优嘉子公司2600吨卫生菊酯项目已经投产，本部产品产能将逐步关停，实现退城入园，在环保和公用工程配套等优势逐步扩展的情况下，未来如东产业园将成为开启公司业绩增长新空间。

　　盈利预测和投资评级：我们看好公司作为农药行业龙头的发展未来，公司新投麦草畏产能达产后，除草剂产品业务将进一步扩大公司业绩弹性。预计公司2017 至2019 年EPS 分别为1.81、2.34 和2.77 元/股，维持"买入"评级。

　　风险提示：农药产品价格下降风险；农药产品下游需求低于预期；公司新增产能建设进度低于预期。

　　东江环保：扣非业绩稳健增长 全国性产能扩张逐步完善

　　事件：

　　公司发布2017 年年度报告，2017 年实现营业收入30.99 亿元，同比增长18.44%；归属于上市公司股东的净利润4.73 亿元，同比减少11.32%；扣非归母净利润4.63 亿元，同比增长22.23%。

　　投资要点：

　　核心业务高速增长，扣非业绩符合预期，2017 年公司资源化与无害化处理处置的危废主业保持高速增长，工业废物资源化利用及工业废物处理处置营业收入分别同比增长49.33%和38.44%，但受深圳福永污泥项目因市政规划原因停产以及清远及湖北公司股权转让影响，市政废物处理处置及电子废弃物拆解业务营业收入分别同比下滑36.89%和74.02%，公司整体营业收入同比增幅小于核心业务，为18.44%。成本方面，资源化处理处置原材料成本、无害化处理处置的折旧及处理填埋费同比增幅明显，导致资源化及无害化处理处置毛利率分别有5.46%和2.24%的小幅下滑。归母净利润4.73 亿元，同比减少11.32%，主要是2016 年有清远东江及湖北东江的股权处置收益，扣除非经常性损益后，公司归母净利润同比增长22.23%，保持稳健增速。

　　全国性布局更进一步，龙头地位日益稳固。通过长期的布局和发展，公司目前已经形成覆盖珠三角、长三角及中西部地区危废处理处置的全国性布局，在广东、江苏、山东等工业危废核心市场占据市场优势。截至目前，公司已具备44 类危险废物经营资质，工业危废处置能力达到约160 万吨/年。同时，2017 年12 月公司与海螺创业签署战略合作协议，就水泥窑协同处置固废建立合作关系，利于补充公司现有危废处理处置技术及区域。2017 年，公司在广东省外完成湖北天银项目投产、收购万德斯（唐山曹妃甸）环保科技有限公司80%股权、并签订绵阳工业废弃物处置中心项目投资协议书，广东省外布局日渐成熟，以广东省为根基辐射全国的区域布局更加完善。

　　报告期内公司省外区域营业收入占比达到42.09%，较2016 年提升2.48 个百分点，省外收入总量同比增长25.86%，公司危废处理处置行业的龙头地位更加稳固。

　　产业链延伸创新业务模式。在积极发展和建设自有危废处理处置项目的同时，公司还注重产业链的上游延伸，打造危废EPC 总包能力。2017 年公司环境工程及服务业务实现营收2.8 亿元，同比增长14.01%，签约合同金额约4 亿元，开始逐步贡献业绩。公司拓展EPC商业模式，旨在引导危废市场规范化运行，保持行业高标准，减少非理性竞争；同时，以危废EPC 工程介入，有利于公司进一步向后端运营延伸，从而扩大项目获取来源，进一步提升产能规模。

　　非公开发行降低融资成本，资产负债率保持良好。公司非公开发行股份目前已经取得广东省国资委批复并经股东大会审议通过，此次非公开发行拟向包括大股东广东省广晟资产经营有限公司在内的不超过10 名合格投资者发行股份不超过1.17 亿股，锁定期36 个月。此次定增预计募集资金23 亿元，其中约18 亿元将主要用于江西、山东、江苏、河北、广东等地的危废处置新建及改扩建项目，其余用于补充流动资金及其他研究支持平台类项目，股权融资将使公司资产负债率保持良好水平，为后续项目及产能扩张打下良好基础。

　　维持公司"买入"评级：我们看好公司在危废处理处置领域以广东省为根基辐射全国的业务布局，目前已经覆盖我国工业危废产生的核心区域，位居行业龙头地位。当前我国危废处理能力依然落后于市场需求，危废处理行业发展空间大，公司将充分受益行业发展红利。我们基于公司公告的2018 年度财务预算报告，采取谨慎性原则，并且暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预计公司2018-2020年EPS 分别为0.65、0.84 和1.04 元/股，对应当前股价PE 分别为23.31、17.96 和14.51 倍，考虑危废行业发展空间及公司龙头地位，我们仍然维持公司"买入"评级。

　　风险提示：项目投产进度不达预期风险；收购项目进度及业绩不达预期风险；危废处理价格下降风险；竞争激烈导致毛利率下降风险；非公开发行进度不达预期风险；政策推进进度不达预期风险；大盘系统性风险。