今日最具爆发力的六大牛股(7.23)

　　中国国旅(601888)重大事项点评：中免中标歌诗达邮轮免税经营权开辟邮轮免税新天地
　　
　　事项：

　　中免集团成功获得意大利歌诗达邮轮有限公司（CostaCrociereS.p.A.，简称"歌诗达邮轮"）大西洋号邮轮的免税经营权，并与歌诗达邮轮签署合作备忘录，与其母公司嘉年华集团就未来全面合作初步达成了一致。标志着中免集团首次在国际知名邮轮上自主经营免税品，开启邮轮免税新篇章。

　　评论：

　　1.邮轮免税相对于机场免税店和市内店，游客停留时间更长。本次合作的大西洋号共2680个床位，中免熟悉国人购物偏好，仅考虑国人部分，随着我国邮轮旅游变热，假设大西洋号邮轮仅30%的比例为国人，人均消费额约400元（根据不同航程、航期花费不同，此处按照5000元总体花费假设，其中8%用于邮轮上的免税购物），按照一周一次的航行计算，每年带来的免税销售额规模约2500*0.3*400*52=1560万元。

　　2.除了与大西洋号邮轮合作，本次中免集团还与歌诗达邮轮签署合作备忘录，就未来全面合作初步达成一致。歌诗达邮轮创始于1948年，是目前欧洲最大的邮轮船队，旗下有公主邮轮，荷美邮轮、歌诗达邮轮、冠达邮轮（其前身白星邮轮拥有泰坦尼克号邮轮）、世朋邮轮以及风之颂邮轮等，主要邮轮的总载客人数超过25万人。假若嘉年华集团旗下邮轮未来免税经营权到期后一半的邮轮均与中免合作，按照上述测算，则邮轮免税收入空间约=座位数*上座率（假设约70%）*人均邮轮免税消费额*52周*国人占比（总体按照20%比例）*50%=250000*70%*400*52*0.2*50%≈3.6亿。

　　3.2017年全球邮轮市场旅客规模达到2580万人次，我国邮轮市场的旅客数量达495.5万人次，环比增长34%，我国在内的亚太地区是当前主要增长动力。近年来我国主要邮轮码头旅客人数逐年高涨，2014年仅165万人次，2017年超过480万人次，同比增长10.1%，2014-2017年均复合增速高达43%。考虑未来邮轮游客规模约1000万，人均消费200元，则总体规模达20亿元，且考虑到邮轮相比与机场而言，并无消费场所的垄断效应，预计免税经营的利润率较高，假设未来我国主要码头邮轮免税业务中30%的份额由中免占据，按照2017年中免整体的净利率水平约15.81%计算，净利润接近1亿。

　　4.此前中免陆续在丽星邮轮、中华泰山号邮轮上开展了免税品批发业务并进行管理输出，但一直没有自营的邮轮免税店。我国已成为全球邮轮旅游业发展最快的新兴市场，本次中免与邮轮合作虽然短期贡献有限，但却开始了邮轮免税的新篇章。

　　5.近期几大政策利好：

　　1）7月9日《关于扩大进口促进对外贸易平衡发展的意见》中指出，完善免税店政策，扩大免税品进口，促进消费回流与消费升级。

　　2）海南离岛免税政策作为海南全面深改的先导性项目有望尽快落地；下半年海南也将推动海口市区免税店开业及琼海免税店开工。

　　3）7月12日，国资委：央企重组是国资委和中央企业共同推进的一项重要工作，下一步要加大力度，通过推动无偿划转、有偿收购、组建股份制公司等方式，打破企业边界推进专业化整合，实现资源向优势企业、主业企业集中。

　　4）7月17日，国资委年中会议透露下半年国企改革新思路：加快推进入税业务等专业化整合，提升资源配置效率，以重组整合为契机，深化企业内部改革。据上述国企改革思路，免税将进行专业化整合，资源集中向优势企业，未来中免存在继续整合其他免税运营商预期，市占率有望进一步提升。

　　此外，经历2017年来的整合，目前持牌企业中免、日上免税、海免、珠免、深免、中出服、侨服（经营主体为中国港中旅资产经营公司）中，中免已经整合日上，占据我国主要的免税核心消费场景。中免母公司中国旅游集团作为我国49家副部级央企中唯一的免税公司，2017年业绩考核排第37位。

　　6.投资建议：据凤凰网报道，上半年海南离岛免税购物金额约53亿元，依据海棠湾历年市场份额，我们预计海棠湾上半年营收超过40亿元，受益人民币汇率变动和库存周期的匹配（毛利率相对于人民币汇率有滞后效应），毛利率望持续提升，业绩增长显著。暂不考虑各项利好，我们维持此前预测，2018-2020年营收分别为426/499/546亿元，归母净利润为38.62/49.72/59.32亿元，EPS分别为1.98/2.55/3.04元，（假设日上上海部分2018Q2开始并表），同比增长52.6%/28.8%/19.3%，对应当前市值PE为37/29/24倍。基于对2018、2019年公司业绩高增长的预期（2019相对于2017预计年均复合增速40%），按照2018年EPS给予40倍PE，维持目标价80元/股，维持"强推"评级。

　　7.风险提示：宏观经济下行风险，政策不及预期(华创证券)

　　广汽集团(601238)公司事项点评：牵手宁德时代助力广汽新能源高速发展
　　
　　投资要点

　　事项：广汽集团发布公告，公司与宁德时代于2018年7月19日在广州签署《合资经营合同》，双方计划在广州共同出资成立广汽时代动力电池系统有限公司和时代广汽动力电池有限公司。时代广汽动力电池有限公司注册资本为人民币10亿元，其中广汽集团出资4.9亿元，持股比例为49%，宁德时代出资5.1亿元，持股比例为51%；广汽时代动力电池系统有限公司注册资本为人民币1亿元，其中广汽集团出资5,100万元，持股比例为51%，宁德时代出资4,900万元，持股比例为49%。

　　平安观点：

　　积极布局新能源领域，合资建厂保证供应链稳定。2016年11月集团发布非公开发行预案，募集资金不超过150亿，为集团新能源与前瞻技术研究、自主品牌车型等项目投资提供了资金保障；2017年4月广汽智联新能源汽车产业园正式在广州开工，2017年7月广汽集团全资设立了广汽新能源汽车有限公司，为集团大力推进电动化、智能化、网联化，抢占产业发展制高点打下坚实的基础。此次和宁德时代合资建厂也确保广汽集团未来在新能源车型供应链上的稳定，降低在动力电池上的采购成本。

　　新能源车型得到市场认可，话语权不断提升。目前广汽集团旗下共有三款新能源车型，分别是广汽传祺的GS4PHEV、GE3EV和由广汽传祺导入广汽三菱的祺智PHEV。2018年上半年集团共售出纯电动车型2635辆和插电混动车型5089辆。随着广汽集团在新能源汽车技术不断发展，自主品牌的技术能力和品牌能力得到了外方股东的充分认可，合资车企里广汽的主动权和话语权也得到不断提升，未来也计划将更多的新能源车型导入至合资品牌。下半年由广汽自主研发、广汽丰田制造的首款量产EV车型--广汽iX4也将上市销售。

　　年底将建成20万辆新能源汽车产能扩建项目，届时对于动力电池的需求将大幅提升。集团是国内为数不多的单独建立新能源汽车生产线的企业，新能源汽车扩建项目按规划将于2018年底建成，将为公司带来每年近20万的新能源汽车新增产能。

　　合资建厂将加速广汽新能源车型的落地，进一步提高集团在新能源领域的技术水平及市场占有率。

　　盈利预测与投资建议：集团积极布局新能源车型，下半年将有GE3530和iX4两款新能源车型上市，此次和宁德时代成立合资公司也将进一步提升集团在新能源领域的市场地位。维持原有业绩预测，预计2018-2020年EPS分别为1.07、1.17、1.42元，维持"推荐"评级。

　　风险提示：1）乘用车景气度不及预期，乘用车市场销量的下滑也将影响集团的销售业绩2）动力电池价格下跌超出市场预期，影响合营企业利润3）新能源车型销量不及预期，自主新能源车型的密集上市影响集团车型销量。(平安证券)