今日最具爆发力的六大牛股(3.27)

　　招商银行：四季度息差继续走高　

　　事件:

　　2019年3月23日招商银行公布2018年年度业绩。　
　
　　投资要点:

　　拨备前利润同比增长11.1%，加权风险资产同比增长15.9%：2018年前实现营业收入2466.89亿元，同比增长12.4%，实现拨备前利润1673.34亿元，同比增长11.1%，实现归母净利润805.6亿元，同比增长14.8%。存款余额较年初增长8.9%，贷款总额较年初增长10.6%，加权风险资产同比增长15.9%。　　

　　2018年四季度净息差继续上行：从统计数据上看，四季度单季净息差的上升主要受益于贷款收益率的上行以及零售贷款占比的上升。零售贷款收益率全年均值较2018年中期上升10个BP。　　

　　贷款占总资产的比重环比继续上升0.7个百分点：从全年新增贷款的结构看，对公新增占比29%,零售新增占比61%。对公新增的主要行业是房地产和交运，分别新增25.6%和24.8%；零售贷款的新增主要集中在按揭与信用卡贷款。负债端方面，活期存款占比保持在65%以上，从存款的新增架构看，主要来自于企业零售存款和个人定期存款。从环比的数据看，个人存款的占比继续提升。　　

　　手续费增速同比回落：从结构上看，占比较高的托管及受托业务的佣金收入同比下滑7.5%，主要受资管新规和社会融资需求下降等因素的影响，理财投资端高收益资产也相应减少。其他净收入同比增长80%，主要受益于投资收益的高增。　　

　　零售贷款不良率较中期小幅上升2BP：零售按揭不良率小幅上升1BP,小微上升4BP，消费贷上升16个BP，信用卡贷款不良率没有继续上升。对公业务方面，近三年新增较多的传统低风险行业贷款不良率略有上升，需要继续跟踪这些行业不良率的变动趋势。　　

　　科技投入持续增长，使得业务及管理费同比增长15.5%，成本收入比上升0.93个百分点：集团大力支持金融科技创新，加大IT基础设施建设及研发人员的投入。并在线上化获客及经营方面加大了资源投入力度。

　　盈利预测与投资建议：公司经营稳健，科技投入增加。零售业务不良率略有波动，整体资产质量保持稳定。公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为1.43倍，1.27倍，维持"增持"评级。　　

　　风险因素：经济下滑超预期；市场下跌出现系统性风险。

　　中航光电：：营收快速增长，受益下游高景气

　　事件：　　

　　公司发布2018年年报：报告期内，公司实现营业收入78.16亿元，同比增长22.86%；实现利润总额11.17亿元，同比增14.42%；实现归母净利润9.54亿元，同比增长15.56%。　　

　　投资要点：　　

　　收入快速增长，毛利率略有下滑。报告期内，公司营业收入同比增长22.86%，继续保持快速增长。细分来看，光器件和光电设备、线缆组件及集成产品处于高速增长状态，增速分别达到33.69%和37.80%。公司总体毛利率略有下滑，减少2.47个百分点，主要是受线缆组件及集成产品的成本增加影响。　　

　　增收增长前景明确，受益下游产业高景气。公司下游主要包括国防军工、新能源汽车以及通信等领域。国防军工方面，进入十三五规划后期，装备采购加速；新能源汽车方面，在2018年新能源汽车销量增长61.7%的基础上，中汽协预测2019年销售增速为27.4%，继续保持快速增长；通信领域，5G建设逐渐加速，三大运营商2019年5G投资有望达到342亿元。　　

　　加大拓展力度，覆盖市场不断扩大。军用领域，公司在巩固航空领域市场优势的同时，进一步加大宇航市场的拓展力度，扩大市场影响力。民用领域，在优化存量市场的基础上，加大国际市场开发，成效显著，公司2018年在实现石油、医疗等领域收入翻番的同时，成功进入国际一流车企和国际通信龙头供应链。　　

　　盈利预测和投资评级：维持增持评级。在下游市场领域持续景气的基础上，公司进一步加大市场拓展力度，虽然随着公司规模的扩大，整体发展增速略有减慢，但仍处于快速发展阶段，维持增持评级。预计2019-2021年归母净利润分别为11.15亿元、13.12亿元及15.19亿元，对应EPS分别为1.41元、1.66元及1.92元，对应当前股价PE分别为30倍、26倍以及22倍。　
　
　　风险提示：1）公司产品需求不及预期；2）公司盈利不及预期；3）系统性风险。

　　杰克股份：2018年业绩略超预期，海外并购开始贡献业绩

　　事件：　　

　　公司发布2018年年报：2018年公司实现营收41.52亿元，同比增长48.98%；实现归母净利润4.54亿元，同比增长40.18%；实现扣非归母净利润4.41亿元，同比增长42.33%；业绩略超预期。　　

　　投资要点：　　

　　2018年业绩略超预期，并购业务开始贡献业绩。2018年公司业绩延续2017年的高增长态势，主要原因有：1）工业缝纫机业务营收持续高增长，实现营收35.34亿元，同比增长51.04%；毛利率为25.75%，同比下降1.97pct，主要由原材料价格上升及汇率下降所致；2）裁床业务增速平稳：裁床业务实现营收5.00亿元，同比增长12.32%；毛利率为41.66%，同比下降4.75pct，主要由于性价比高的新产品刚需裁床销售量逐步增加，以及裁床经销渠道的销售比重逐步提升；3）衬衫及牛仔自动缝制设备开始贡献收入：公司完成意大利牛仔服装自动化设备公司VBM和衬衫自动化设备公司迈卡的收购，该业务2018年实现营收1.14亿元，毛利率为39.50%。随着公司智能缝制事业部对国外先进自动化缝制技术的不断吸收内化，新业务有望成为公司业绩增长点。　　

　　国内缝制机械产品达销售高峰，产品持续向智能化、自动化发展。随着我国居民人均收入增长以及消费观念转变，服装行业市场空间持续扩大；据国家统计局数据，2018年，我国纺织服装、服饰业有14827家企业，合计营收达17106.60亿元，同比增长4.10%。服装行业高景气带来缝制机械设备需求增长；2018年1-11月，缝制机械协会统计的行业百家整机企业实现营收196.15亿元，同比增长15.52%；累计销售缝制机械产品655.59万台，同比增长12.42%，产销率94.93%。从产品结构来看，工业缝纫机累计产量467.01万台，同比增长18.13%，产销率93.68%。出口缝制机械量价齐升；根据海关总署数据，2018年1-11月我国缝制机械行业累计出口22.44亿美元，同比增长6.72%；其中工业缝纫机出口量374.43万台，出口额11.09亿美元，同比分别增11.31%和20.18%。随着人工成本的持续上升，自动化设备需求持续旺盛，工缝机产品将会加速向自动化、智能化转变。　　

　　持续加大研发投入，不断迭代出新品。公司不断加大研发投入，2018年研发支出2.05亿元，同比增长52.08%，占营收比重为4.94%，同比增加0.11pct；研发工程师862人，同比增长32.41%。2018年公司再次与华为合作，进一步优化IPD体系，还分别在德国、意大利、台州、杭州、西安、武汉、北京、池州等地设立研发基地，通过多地联动协同研发，不断拓展前沿技术的研究和布局，加快了对缝制机械设备核心技术的专项攻关。公司不仅注重技术研发，更注重技术专利的申请与保护；2018年公司全年申请发明专利277项，实用新型159项，外观设计18项，合计454项；2018年授权发明专利70项，实用新型146项，外观设计44项，合计260项；截止2018年底，公司共拥有有效专利1147项，其中发明专利309项，实用新型专利650项，外观设计专利188项，累计获得软件著作权124项。随着技术研发的持续推进，公司产品竞争力不断提升，推进公司业绩高质量增长。　

　　营销服务网络健全，不断提升智能制造核心竞争力。公司在渠道管理方面不断创新，通过完善的经销商评选体系，组建高质量战略经销商团队；截至2018年，公司在全球130多个国家的经销商及其经销网点已达到7,000余家。为了让客户体验更便捷的维修方式，公司将"快速服务100%"作为品牌定位，开通7*24小时服务热线及非工作时间技术咨询电话，推出快修平台"一键下单，轻松保修"服务软件，在线帮助客户线上学习与解决问题；投建10多家海外办事处，遍布不同的国家，实现营销服务的本地化。随着规模的不断扩大，公司不断通过自动化改造提升智能制造水平；公司拥有多条行业先进的自动化生产设备，已经形成铸造、机加工、涂装自动化生产，其中机加工自动生产线是缝制行业首条；2018年9月公司计划投资11.15亿元建设智能缝制设备生产线，预计2020年完成建设并开始投产，建成后预计年生产智能缝纫机180万台。我们认为，未来随着公司营销服务和智能制造的持续提升，公司的市场份额有望进一步扩大。　　

　　维持公司"增持"评级。预计公司2019-2021年净利润分别为6.07亿元、7.67亿元、8.85亿元，对应EPS分别为1.97元/股、2.49元/股、2.88元/股，按照2019年3月25日收盘价41.73元计算，对应PE分别为21、17、15倍。我们认为，公司的研发、智能制造、营销服务优势，为未来业绩增长提供支撑，维持公司"增持"评级。　　

　　风险提示：缝制机械行业发展不及预期；智能缝制设备需求不及预期；新产品推广不及预期；研发进展不及预期；营销服务推广不及预期；公司业绩发展不及预期。

　　北方华创：：国产半导体设备航母启航，目标"芯"辰大海　

　　【投资要点】　　

　　完整布局产业链，国产半导体设备航母启航。公司通过重组并购等产业手段，成为了国内在半导体设备产业链布局最为完善的公司，连续多年入选中国半导体协会评选的半导体设备五强企业，是实现半导体设备国产化进程的中坚力量。公司在产业资本的助力下实现了技术的快速进步，先后攻克了8英寸100nm设备，以及12英寸40nm、28nm甚至14nm设备的制造，未来将瞄准5/7nm设备，赶上世界第一梯队。
　
　　业绩增长走上快车道，预收账款存货先行指标预示发力期来临。公司在重组后，业绩持续保持快速增长，在18年随着高端产品的逐渐出货，带动毛利率有明显的提升，此外由于研发阶段步入成熟，研发费用化比例降低，公司管理费用出现了明显的下降，有利于进一步提升净利率水平。预收账款作为先行指标已经连续10个季度保持上升态势，根据3季度预收账款推算，在19年初公司在手订单约为41.44亿元，未来业绩保障性强。此外公司存货水平也同样保持上涨，主要是公司未来满足销售合同相应增加了备货。　
　
　　半导体设备国产化率较低，进口替代空间广阔。根据统计数据显示，2018年全球半导体制造设备销售额预计将达到620.9亿美元，同比增长10.97%，再创新高。中国大陆超越中国台湾成为了全球第二大半导体设备市场，市场规模增速高达55.7%，远超世界平均水平，但是高端半导体设备供应一直由欧美日的等厂商所占领，排名前十的厂商占据了市场份额的70%，国产厂商仅占到整个市场份额的1-2%。自主发展集成电路产业已经上升到国家战略高度，国内半导体设备市场在政策、资金、产业等多方面支持下，未来有望实现国产化率的逐步提升。　　

　　【投资建议】　　

　　我们建议关注公司未来发展，预计公司18/19/20年营收分别为33.20/46.94/66.61亿元，归母净利润分别为2.31/3.63/5.48亿元，EPS分别为0.51/0.79/1.20元，对应PE分别为141/90/60倍。　　

　　半导体设备行业处于国产替代的大环境下，未来在政策、资金以及产业多方面的支持下，作为国产半导体设备领军企业，必将深度受益于国产化率的提升，我们看好公司未来的发展前景，首次覆盖，维持"增持"评级。　　

　　【风险提示】　

　　全球半导体景气度持续下滑；

　　公司产能不足，存货周转率持续下降。

　　浙江美大：：业绩增速放缓，渠道多元化建设加快　

　　【投资要点】　　

　　公司发布2018年财报，报告期内公司实现营业收入14.01亿元，同比增长36.49%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长23.70%，实际增长符合业绩快报披露情况。其中四季度实现营收4.68亿元，同比增长25.96%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长4.59%。此外，公司2018年拟每10股派现4.65元（含税），共计派发3亿元，分红率达79.37%，对应股息率3.54%。　　

　　四季度收入增速放缓，原材料上涨叠加费用投入加大影响利润增速。公司18Q4收入增速约26%，同年Q1-Q3收入增速分别为53%、49%、31%，四季度收入增速相比前三季度有所放缓的原因主要有两方面，一方面三四线地产在下半年持续走弱，其中Q4三线城市商品房销售面积累计同比下滑约55%，直接影响厨电装修需求，另一方面同业竞争加剧也相对稀释了公司的份额。此外公司Q4业绩增速约5%，同年Q1-Q3业绩增速分别为50%、45%、25%，四季度业绩增速降幅明显主要在于原材料价格走高以及费用投入加大，公司的原材料主要为不锈钢板，18年冷轧热轧价格均高位徘徊仅在四季度微降，挤压毛利空间，Q4毛利率YOY-2.24pct；18年公司销售费用投入加大，同比增长53%，Q4销售费用率YOY+4.61pct，叠加理财投资收益规模下降，综合影响四季度净利率YOY-5.69pct。　　

　　集成灶增长依旧稳健，销售费用率提升。分拆产品来看，18年公司集成灶业务同比增长36.72%，占总收入比重提升0.15pct，依旧是业绩贡献的主要力量，单项毛利率为55%维持在高位水平，橱柜收入增长略不及预期，仅同比增长10%左右，但受益于蒸箱、消毒柜等新增品类市场认可度提高，其他业务收入同比增长约49%。分拆费用构成来看，18年公司进一步强化销售和研发方面的投入，在高铁、高炮、新媒体等广告宣传力度以及研发力度方面的力度有所加大，18年公司销售费用率YOY+1.22pct，但由于收入增速快于研发投入速度，研发费用率略有下滑；得益于限制性股票支付计提的减少，同期公司的管理费用率YOY-5.58pct，整体费用结构有所优化。　　

　　电商占比提升推动应收增长，预收账款比重有所下滑。18年应收账款及票据比期初增加95%，主要系期末电商应收款同比上期增加，18年公司电商渠道加速发展，销量同比翻番。预收账款占比收入9.56%，同比下滑3.21pct，但在终端承压下预收仍能实现新高，表明经销商销售动力仍有增长空间。现金流方面，公司经营性现金流净额4.42亿元，同比基本持平，回款维持良性。　　

　　展望2019：渠道多元化进程加快，地产边际改善推动需求向好。18年公司新开发近200家一级经销商和400多个终端门店，网点覆盖密度进一步提高。同时KA渠道的建设也在有序推进，预计在未来KA渠道将加快从品牌建设向流量导入转化。电商和工程渠道也有较明显的突破，其中电商销量同比翻番，工程渠道在18年也完成了住宅精装工程10余个。齐家网方面大力开展"旧厨房改造"项目，寻求存量市场的突破。渠道多样化布局有望在未来兑现为销量的加速增长。2019年1-2月，住宅竣工面积增速从18Q4的-12%收窄至-8%左右，考虑到16-17年期间新开工的商品住宅的施工周期有所延长，竣工节点应该对应19-20年，从19年初的竣工数据来看，竣工触底回升迹象已经显露，推动房屋交付量持续改善，厨电装修需求有望得到提振。　　

　　【投资建议】　　

　　考虑到品牌推广和KA渠道建设需要一定的时间，公司市场目前仍主要集中在三四线城市，而2019年以后国内房地产市场仍以调控为主基调，厨电整体需求短期内仍有一定的承压，下修公司盈利预测，预计公司19/20/21年营业收入分别为16.98/19.95/22.66亿元，归母净利润分别为4.57/5.42/6.11亿元，EPS分别为0.71/0.84/0.95元，对应PE18.79/15.83/14.04倍，维持"增持"评级。盈利预测

　　王府井：2018年报点评：营收略低于预期，三费有所下降

　　【投资要点】　

　　王府井发布2018年年度报告。报告期内，公司实现营业收入267.11亿元，同比增长2.38%；实现归属于上市公司股东的净利润12.01亿元，同比增长66.95%。公司2018Q4实现营业收入75.13亿元，同比增长2.70%;实现归属于上市公司股东的净利润2.13亿元，同比增长20.29%。　　

　　华北地区仍为收入主力，东北地区收入增幅最高。华北地区是公司传统深耕区域，营收占比约在34%。2018年受宏观经济及北京大兴店闭店影响，华北地区营收略下滑1.31%，毛利率也减少0.28个百分点，但平均坪效相较于17年上升18.7%,达到2.4万元/平米，仍为所有区域中最高。公司收购贝尔蒙特以后，西南地区也成为公司营收的主要来源之一，营收占比30%，尽管18年区域内也有两家门店由于租赁到期或者经营情况不及预期而闭店，但区域整体营收增速仍表现良好，同比增长4.07%，坪效增幅23.6%，追平华北地区门店坪效。公司17年新进入的东北地区增长最为显著，营收增幅18.72%，毛利率增加1.71个百分点。　　

　　奥莱业态维持较高增速。分业态来看，百货/购物中心在公司营收中占主要地位，占比超85%，营收较上年略降。公司奥莱业态增速相对较快，18年增速8.52%，但由于该业态本身毛利率相对较低，因此尽管18年各业态毛利率均有小幅提升，综合来看公司主营毛利率下降0.05个百分点。　　

　　公司期间费用率有所降低，主要与财务费用变动有关。18年公司管理费用率保持平稳，销售费用率由于工资、折旧等费用的减少而下降0.1个百分点，财务费用方面，受益于利息收入增加和利息支出的减少，财务费用率由正变负，从而使期间费用率减少约0.7个百分点。　　

　　公司努力提升商品经营能力，自营工作取得进展。在经营管理方面，公司除了通过"一店一策"提升经营质量，建立差异化形象以外，还在努力提高控货能力和自营水平，通过资本运作模式发展超市业态，与首航成立合资公司，年内首个王府井首航超市落地，丰富了公司的业态模式，也为未来公司超市连锁化打下基础。　　

　　【投资建议】　　

　　受宏观经济以及闭店影响，公司2018年营收略低于此前预期，基于此我们下修公司未来三年的营收和利润预测。总体来看，公司基本面维持稳定，未来几年公司新门店的开业将会进一步带来公司规模的扩张，奥莱行业的发展及超市新业态有望推动营收增长，预计公司19/20/21年营收为276.61/288.86/300.59亿元，归母净利润12.37/13.31/14.81亿元，EPS1.59/1.72/1.91元,对应PE10.87/10.10/9.08倍，维持"增持"评级。　　

　　【风险提示】　　

　　宏观经济环境不景气；

　　公司展店速度、质量不及预期。