今日最具爆发力的六大黑马（2.9）

    保利地产(600048)销售情况大幅改善 整体表现量价齐升

    类别公司 机构天风证券股份有限公司 研究员陈天诚/张春娥 日期2021-02-08

    事件公司公告经营简况，1 月公司实现签约金额430.73 亿元，YOY +82.61%；实现签约面积210.45 万方，YOY +33.57%。

    1 月销售表现量价齐升，销售情况同比大幅改善1 月公司实现签约金额430.73 亿元，YOY-+82.61%；实现签约面积210.5 万方，YOY+33.57%；对应销售均价20467 元/平米，YOY+36.72%，较上月均价提升6736元/平米。公司1 月签约金额规模环比20 年12 月提升8.21%，为近年来1 月规模的新高水平，整体呈现量价齐升的态势。

    单月新增项目以长三角、珠三角的二三线城市为主1 月公司新增项目15 个，100%权益非100%权益=9:6；新增项目土地面积121.84万方(YOY+38.0%)，新增规划建面308.09 万方(YOY+33.1%)，新增总地价163.10亿元(YOY+30.6%)，对应权益土地面积102.88 万方(YOY+34.6%)，权益规划建面263.95 万方(YOY+32.6%)，权益地价151.72 亿元(YOY+38.0%)，以金额计算权益比例为93.0%，较20 年末整体权益比例提升27.6pct。金额口径比较上，城市能级分布看，二线城市三四线及其他城市=64%36%；城市圈分布看，环渤海中部

    其他长三角珠三角=11%19%6%41%24%；城市区域分布看，华北华东华中西北华南 =10%42%19%6%24%；公司新增项目主要集中于华东、华南，城市圈上主要以长三角、珠三角为主，城市能级上聚焦二线城市。

    拿地力度下降，城市能级结构变化导致补货均价降低1 月公司拿地力度37.87%，较20 年末整体拿地力度收缩19.2pct；权益拿地力度35.22%，较20 年末整体权益拿地力度提升4.6pct。从补货均价来看，1 月新增项目楼面价为5294 元/平米，较20 年末整体楼面价收缩2094 元/平米，楼面价较20 年末整体有所回落，主要源于1 月新增项目三四线及其他低能级城市的比重占比提升至36%，较20 年全年比重提升约24%。1 月楼面价/销售均价为25.87%，较20 年末整体楼面价/销售均价收缩约24.2pct，除却拿地均价的回落，受益于当月销售均价的较大幅度的提升。

    投资建议1 月份公司销售情况大幅改善，整体表现量价齐升。单月拿地力度有所下降，但新增拿地仍聚焦于长三角、珠三角核心区域。考虑到公司过往拿地态度较为积极，土储资源丰富，我们预计公司未来仍能实现较好的增长。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为352、432、516 亿，对应EPS 分别为2.94、3.61、4.31 元，对应PE 分别为5.59X、4.56X、3.82X，维持“买入”评级。

    风险提示房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动、政策调控超预期

    闻泰科技(600745)进军摄像模组业务 加速实现产业垂直整合

    类别公司 机构中信证券股份有限公司 研究员徐涛 日期2021-02-08

    公司与欧菲光签订《收购意向协议》，收购其向境外特定客户供应的摄像模组业务，有望实现进一步向产业链上游延伸，完成产品与客户结构的持续优化，并为长期成长打开更大空间，维持“买入”评级。

    公司与欧菲光签订《收购意向协议》，收购其向境外特定客户供应的摄像模组业务。2021年2 月7 日，公司发布公告与欧菲光签订《收购意向协议》，拟以现金方式购买欧菲光拥有的向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产，具体包括广州德尔塔影像技术100%股权以及欧菲光与控股公司在中国及境外所拥有的(除广州得尔塔外的)与向境外特定客户供应摄像头相关业务的经营性资产(包括固定资产、无形资产、存货等)，总交易定价为10广州得尔塔2020 年经审计后净利润+经营性资产交易价格，其中广州德尔塔2019 年收入/净利润为51.2/1.1 亿元，2020 年前三季度收入/净利润33.6/2.7 亿元。

    闻泰科技完成本次收购后，有望进一步向产业链上游延伸，打开更大成长空间。受益于多摄、3D 等趋势，全球手机摄像模组空间持续扩张，根据我们测算2021 年预计达2000亿元人民币，其中安卓/A 客户端分别占72%/28%。欧菲光是国内消费电子光学模组龙头，在境外特定客户端已占据一定份额，闻泰科技收购欧菲光拥有的向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产后，有望顺利进军手机摄像模组市场。与此，公司可以通过本次收购进一步向产业链上游延伸，进行产业垂直领域的布局和整合，为公司打开更大成长空间。

    公司主业20Q4 阶段性承压，2021 年有望改善，目前订单可见度高。根据2020 年业绩预告，公司2020 年归母净利润在24~28 亿元，其中Q4 单季净利润在1.4~5.4 亿元阶段性承压，主要源于1)公司2020 年开始推行股权激励方案，Q4 需要摊销1.5~1.6亿元，2)公司为新客户新项目加大研发投入，3)上游原材料涨价侵蚀ODM 业务盈利能力。展望2021 年，ODM 方面，公司与客户签订新项目订单，上游涨价影响有望削弱，安世持续受益功率半导体景气趋势。根据公司公告，ODM 业务2021Q1 的需求预测数量约为3000 万台，需求预测金额约为100 多亿元，同比增长约为13%，安世半导体MOSFET 器件2021Q1 的需求预测数量约为10 亿颗，需求预测金额约为1.3 亿美元，同比增长约30%，在手订单可见度较高。

    风险因素业务整合不及预期；行业竞争加剧。

    投资建议考虑上游元器件涨价&缺货对ODM 的影响，我们调整公司2020/21/22 年净利润预测至25.9/39.5/48.9 亿元(原预测为31.8/42.6/55.1 亿元)，当前股价对应2020~22年PE 分别为48/32/26 倍，看好收购摄像模组业务后进一步增厚公司利润，维持“买入”评级。