江波龙值得申购吗？上市首日会有溢价

    第一，加分项发行价55.67元，发行市盈率24.76倍，发行市盈率不高。

    第二，减分项中期业绩预减。公司自2019年以来每股收益分别为0.37元；0.74元；2.73元。今年一季度每股收益为0.44元。预计2022年1-6月业绩略减，归属净利润约3.6亿元至4.1亿元，同比下降39.73%至47.08%，营业收入约47亿元至51亿元，同比下降3.80%至11.35%，扣非净利润约3.64亿元至4.16亿元，同比下降31.31%至39.90%。

    第三，加分项半导体存储产业生态链上的龙头，赛道不错，拥有技术壁垒。公司专注于Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，是一家兼具技术、品牌及规模的综合型半导体存储企业，已经成为中国半导体存储产业生态链的重要组成部分。公司突破核心技术、构建技术壁垒，打造出了包括嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条在内的四大产品线。

    第四，加分项拥有自主品牌。公司拥有行业类存储品牌FORESEE和国际高端消费类存储品牌Lexar（雷克沙）两大品牌，是为数不多的在TO B市场和TO C市场中拥有自主品牌的存储器厂商，市场地位及市占率领先。

    第五，加分项产品品种丰富，能覆盖各类存储应用场景。公司已形成嵌入式存储、固态硬盘（SSD）、移动存储及内存条四大产品线，产品广泛应用于智能手机、智能电视、平板电脑、计算机、通信设备、可穿戴设备、物联网、安防监控、工业控制、汽车电子等行业以及个人移动存储等领域，覆盖了各类应用场景，奠定了公司国内半导体存储产业龙头企业地位。

    第六，加分项进军产业链上游。公司积极布局存储芯片设计业务，在上海研发中心建设芯片设计研发团队，主要聚焦SLC NAND Flash等小容量存储芯片设计。截止目前，公司1Gbit SLC NAND Flash产品已向机顶盒、网通设备、监控设备客户小批量出货，其他款芯片也取得了阶段性研发成果。

    第七，加分项毛利率整体上处于上升趋势。2018年至2021年1-6月，江波龙综合毛利率分别为7.62%、10.71%、11.96%、21.59%，毛利率整体呈上升趋势。 

    第八，减分项存晶圆价格波动易导致毛利率波动 。江波龙产品的主要原材料为存储晶圆，2018年至2021年1-6月，存储晶圆成本占公司主营业务成本的比例分别为78.04%、75.57%、79.76%、79.86%，存储晶圆和存储产品市场价格变动对公司毛利率影响较大。  

    第九，减分项供应商相对集中 。2018年至2021年1-6月，江波龙向前五大供应商采购金额分别为28.61亿元、39.62亿元、49.80亿元、38.79亿元，占采购总额比例分别为73.41%、70.37%、71.96%、72.40%。 

    第十，减分项外销比例较大，汇率波动影响收益。2018年至2021年1-6月，江波龙境外销售占比分别为85.24%、85.19%、84.74%、83.59%，境外采购占比分别为95.65%、93.38%、87.61%、87.93%。 公司表示，境外销售与采购规模金额较大、占比较高。公司产品出口与原材料采购主要以美元计价和结算，人民币的汇率变动对公司的经营业绩具有一定影响。

    第十一，综合评估公司是半导体存储第一股，有一定稀缺性；产品有技术壁垒，且拥有自主品牌，且在向上游延伸；毛利率逐步呈上升趋势。从行业龙头地位，以及技术壁垒看，上市首日会有溢价。

    第十二，建议申购。