德明利值得申购吗？涨幅会非常可观

    第一，加分项发行价26.54元，发行市盈率22.99倍。发行价和发行市盈率都不高，有吸引力。

    第二，加分项业绩增长稳健。公司自2019年以来每股收益分别为0.61元；1.29元；1.64元。今年一季度每股收益为0.32元。预计2022年1-6月业绩略增，归属净利润约4400万元至4800万元，同比上升5.00%至15.00%，营业收入约5.3亿元至5.8亿元，同比上升10.00%至20.00%，扣非净利润约3900万元至4300万元，同比上升0.00%至10.00%。

    第三，加分项赛道不错，毛利率高于同行均值。公司为一家专业从事集成电路设计、研发及产业化应用的国家高新技术企业。自设立以来，主营业务主要集中于闪存主控芯片设计、研发，存储模组产品应用方案的开发、优化，以及存储模组产品的销售。2018年至2021年1-6月，公司综合毛利率分别为14.04%、19.69%、22.66%和19.99%；主营业务毛利率分别为14.04%、19.69%、22.66%和19.99%。对比同行业可比公司均值13.10%、15.83%、17.03%和22.37%，主营业务毛利率高于行业均值。

    第四，加分项有一定市场占有率，行业独特。2020年度，公司存储卡产品销售数量约占全球存储卡销售总量的6.73%，存储卡和存储盘产品合计销售数量约占全球移动存储产品销售总量的6.07%。目前，中国大陆及港澳台地区上市公司中暂无与公司在业务模式、产品类别等方面均可比性较强的同行业公司。

    第五，减分项负债率较高，偿债压力大。2018年至2021年1-6月，公司资产负债率（合并）分别为63.15%、33.15%、45.26%和45.00%，高于同行均值。

    第六，减分项存货高企，减值风险大。2018年至2021年1-6月，公司存货账面价值分别为15963.58万元、28744.29万元、43742.30万元和44117.16万元，呈逐年增长趋势，存货规模较大，跌价风险较大。2018年至2021年上半年，德明利的存货跌价损失分别为1203.16万元、103.55万元、1908.22万元、902.67万元。除了2019年外，其余各期存货跌价损失对当期的利润影响不可小觑。

    第七，减分项存货占用流动性，造成公司现金流为负，流动性紧张。高额存货占用营运资金，报告期内，公司经营活动产生的现金流净额分别为-952.62万元、-14279.15万元、-1326.68万元、2295.39万元，经营性现金流已连续三年为负，为此，公司不得不连续融资以获得流动性。

    第八，综合评估公司赛道不错，行业独特，有一定市场占有率，毛利率高于同行均值。比较大的隐忧是，公司存货高企，跌价风险较大，，公司现金流紧张，负债率较高，偿债压力大。鉴于公司为非注册制股票，赛道热门，发行价不高，，上市首日不仅不会破发，而且会连续涨停，涨幅也会非常可观。

    第九，建议坚决申购。