电盈股价翻身尚未成功 鲁生花姐仍须努力

    上周电讯盈科（SEHK:8）公布去年全年中期业绩，网媒大字标题点出Mirror如何拉动电讯盈科业绩。如果笔者继续从这个方向剖析电讯盈科业绩，对读者又甚么帮助？所以下文从另一个方向出发，剖析为何Mirror未能带动电讯盈科股价翻身的原因。

    Mirror在2018年11月3日成军。以不复权股价计算，成军该月电盈开盘价为4.32元，但直至上周五（3月4日）的收市价为4.34元。不复权股价指撇除股息除净的因素，真实记录历史上某日曾经出现过的价格。即使Mirror吸金力如何强劲，似乎在投资者眼中未足以触发电盈股价进行价值重估。

    免费电视未能改变增长慢本质

    因为电盈仍然有超过87%收入是来自香港电讯—SS（SEHK:6823），如果撇除流动通讯产品销售，电讯服务的收入仅按年上升1%。前年电讯服务收入仅原地踏步，再看2019年电讯服务收入按年下跌6%。在投资者眼中，电盈最大的收入来源电讯服务收入并无增长，提供足够用以派息的现金流增长有余而增长动力不足。

    相比之下，包括Mirror在内的免费电视业务收入按年增长152%，增长动力在电讯盈科各项生意中增长动力最强，即使包括Mirror在内的艺人管理及活动业务的收入按年增加接近十倍，但免费电视业务收入不过是8亿元而已。相比起电讯业务收入超过300亿元，即使免费电视业务收入全部由Mirror贡献，也改变不了电讯盈科增长缓慢的本质。

    OTT业务仍不获青睐

    在投资者眼中，电讯盈科OTT业务的投资故事理应较免费电视业务更动听。电讯盈科OTT业务发展东南亚市场6亿人口市场，犹如是东南亚Netflix；去年OTT业务收入为14.8亿元，按年上升25%。而电讯盈科OTT业务在大东南亚区月度活跃人数已经由2020年6月的第二名，升至2021年第二季的第一名，期间电讯盈科OTT正式超越Netflix，但电讯盈科OTT业务的每月每客销售（ARPU）仍然低于Netflix。所以电讯盈科OTT业务仍不能触发投资者进行价值重估，更遑论规模更细的免费电视业务。

    由于电讯盈科免费电视业务生意额相对电讯服务业务比例极低，免费电视业务收入仍然低于OTT业务；即使Mirror有强劲的吸金能力，投资者未有因而被打动都十分正常，看来电讯盈科股价翻身尚未成功，鲁生（ViuTV董事兼总经理鲁庭晖）及花姐（ViuTV电视节目监制黄慧君）还须努力。

    笔者认为下一阶段免费电视业务突破缺口为将Mirror由香港明星打造成为亚洲明星，甚至国际级明星，始能带动电讯盈科免费电视业务成为电讯盈科股价趋化剂。这方面鲁生已经密锣紧鼓，计划将Mirror哥曲打入美国Billboard榜，投资者要密切留意。