轻工行业：持续看多造纸估值修复 关注一季报增

　　投资要点

　　看多造纸板块估值修复，首选【、】。19开年以来宏观经济数据增长稳健1-2月的社零数据同比增速稳中有进(综合+8.2%，其中食品类+10.1%、日用品+15.9%)，PMI数据3月表现靓丽(1-3月分别为49.5%、49.2%、50.5%)。我们判断后期消费数据回暖、内需市场提振持续利好，看多造纸板块估值修复(当前PB估值水平1.42X，历史区间0.9X-4.5X)！具体来看，(1)文化纸3-5月旺季提价普遍落地略超市场预期，龙头纸企盈利环比迎来改善，持续推荐文化纸龙头太阳纸业！(2)包装纸5月后有望迎来备货旺季，19年第五批外废配额发放数量低于预期，建议持续关注具有成本比较优势的龙头纸企玖龙纸业、【、】。

　　优选一季报增长确定的包装和必选，推荐生活用纸板块。从一季报跟踪情况来看，预期轻工板块中优质包装细分龙头吉宏股份(利润增速+260%-290%)等高速成长，烟标龙头劲嘉股份(利润增速+20%-30%)、瓷砖&卫浴龙头帝欧家居(+30%-50%)等增速亮眼，建议关注；必选消费晨光文具、中顺洁柔等发展稳健。当前时点建议关注前期滞涨、盈利预期改善的生活用纸板块。考虑库存浆的时滞，预期19Q1后前期纸浆成本下滑的盈利弹性将逐渐释放，推荐中顺洁柔、恒安国际！其中恒安国际18年纸巾收入增速较快(同比+18.79%)，渠道端通过阿米巴改革加速抢占市场份额，对应估值15.84X，重点关注。

　　家居地产销售边际改善，持续关注板块分化。截至19年4月5日，30大中城市中一、二、三线城市年内累计成交面积760.77、657.36、1270.82万平，同比上升34.92%、-11.14%、21.48%。考虑本轮地产波动较上轮周期已经相对平滑、且预期修复集中在一二三线城市的消费回暖，我们判断19年及以后家居个股的增长仍然以存量市场整合为主旋律、预期本轮一二三线城市收入占比较高的龙头家居企业相对利好。持续看好中长期市场份额向优质制造企业集中的趋势，建议配置家居龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚、尚品宅配，以及一二线城市占比较高的弹性标的美克家居。

　　风险提示纸价涨幅低于预期，地产调控超预期，环保不及预期

　　（文章来源东吴证券）