东北证券：电解液溶剂市场龙头 涨价带来巨大业

　　1、碳酸乙烯酯下游为电解液刚性需求，供给收缩致淡季已趋紧，旺季预计将供不应求！供给端-国内当前6.9万吨EC产能。需求端-国内预计4-6万吨；出口15%-20%，需求中位数6.3万吨。供给与需求紧平衡。考虑电解液淡旺季因素，Q1淡季中3月份EC价格跳涨至1.19万，较上月提升2.5-3K，高于去年Q4旺季11、12月时1.18万的价格。实质上，淡季价格的跳涨背后是目前行业已无EC库存，价格数周单边上行，电池产业逐月环比改善，EC紧缺的程度愈发凸显。旺季单季度峰值有望突破2万吨，EC今年供不应求已是大概率事件。

　　2、EC行业像极了当年的6F，又比当年的它更优秀！EC与6F的相同之处均属于下游单一的小行业。EC比6F更具涨价条件1)EC在电解液中成本占比远低于6F，以1.1万基础涨价400%，对电解液成本提升31%；当年6F从8万+400%到40万，电解液成本提升146%。2)EC行业格局优于6F，CR3达70%，当年6F仅50%，且本轮EC强周期不仅具备上轮6F刚性需求快速增长的基础，更伴随30%以上的产能退出推动。

　　3、EC涨价为【、】带来的业绩弹性远高于当年6F涨价对多氟多的业绩弹性！以其价格启动时为基础1)涨价100%，多氟多6F增厚利润1.7亿；石大胜华EC增厚利润2.7亿。2)涨价400%，多氟多6F增厚利润6.8亿；石大胜华EC增厚利润10.6亿。

　　重点推荐-强烈看好电解液溶剂市场龙头，涨价带来巨大业绩弹性。公司具有1)2.6万吨EC产能，每涨价1W，年化增厚公司利润超2亿。2)具有12.5万吨DMC产能，10万+产量，DMC每涨价1K，年化增厚公司利润约1亿。EC若仅维持1.2万、DMC均价维持去年7K+的保守预期下，19年归母净利润为4.0亿以上，对应PE为15X，历史上公司估值在20X以上，当前处于估值底部。强烈看好，维持“买入”评级。

　　风险提示新能车销量不及预期。