商贸零售：看好通胀受益细分行业 继续推荐国企

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　　消费回暖受到压制，零售复苏力度较弱

　　2019年一季度，零售行业的复苏力度仍然较弱。根据国家统计局发布的数据，2019年1-2月社会消费品零售总额同比增长8.2%，增速较2018Q4下降0.1个百分点。2019年1-2月限额以上企业商品零售总额同比增长3.2%，增速较2018Q4上升0.7个百分点。2019年春节黄金周全国零售和餐饮企业销售额同比增长8.5%，增速较2018年春节黄金周下降1.7个百分点，为近十年来最低水平。

　　预计二季度可选消费探底，零售行业收入增速有望出现拐点

　　由于低基数等因素，我们预计可选消费在2019年第二季度处于探底阶段。百货行业整体经营情况预计有所改善，表现突出的将是具有技术与管理优势的龙头公司。超市行业方面，通胀水平上升预期较强，有利于超市同店收入增速的提升。受益于金价上涨等因素，黄金珠宝行业在一季度出现回暖迹象，预计具有渠道拓展能力的龙头公司将继续保持优势。家电销售与地产周期关系较大，当前地产出现回暖迹象，有利于家电销售复苏，家电3C连锁行业的线下同店营收增速有望改善。

　　投资策略看好通胀受益细分行业，继续推荐国企改革机会

　　2019年第二季度，我们推荐从以下几个角度来配置组合1)当前通胀水平上升预期较强，有利于超市企业同店收入增速的提升，也利好金饰的销售。金饰具有消费和避险双重属性，受益于社会避险需求增长，预计增速最为稳健。2)中西部地区和三四线城市消费基数低，预计该地区消费增速更为稳健。3)一些物业价值高，市净率低的公司已经步入价值投资区间，收购兼并或者国企改革有可能带来价值重估。