2019年新能源车补贴新政：车企分化 中游强势 地

　　基本结论

　　2019新能源汽车补贴政策终落地，基本符合先前大幅退坡的预期，重点支持高续航、高能量密度、低能耗的优质产品，鼓励企业注重安全性、一致性；而新能源公交车保留地补，补贴细则另行政策公布，也显示了仍然要大力发展公交车电动化的趋势。

　　测算2019年整体补贴总额311亿元，下降约176亿元，同比下降幅度36%；补贴标准纯电动乘用车下降47-60%，插混乘用车下降55%；新能源客车下降49-56%，新能源专用车下降45-80%。补贴退坡将压缩整体行业利润空间，催化竞争及车型分化加剧，预计市场集中度将进一步提升。

　　一方面从整车厂到供应链都会承担一定的成本压力，各环节都将进一步管控成本，有不同程度的降价幅度；另一方面，整条产业链都会力争以增大产销规模冲抵补贴退坡的成本压力，从规模来应对降本；

　　而相应补贴的降低也促使车企推出优质产品，增加了终端提价的趋势。

　　A00、A0车型受补贴退坡影响较大，利润明显压缩，以量补价；A级车运营车辆需求稳定，定制化发展；A级SUV有一定溢价，零部件成本还有下降空间，毛利率相对较好，今年竞争的重点车型；插混车型受补贴退坡影响相对小，与燃油车共用低成本件，有效转化置换需求。

　　电池端对补贴反应

　　竞争格局中游电池环节有望保持强势地位，若降价22%对电池及材料环节盈利能力影响不大；

　　能量密度和成本压力推动高镍量产档期提前高镍可同步满足新补贴提升能量密度和降本需求；

　　磷酸铁锂成本优势凸显磷酸铁锂具有18%价格优势，针对250km-400km续航车型可降本约2900-5600元。

　　锂、钴需求依旧快速增长，当前钴价跌至22-23万/吨，已跌破中小矿山和手抓矿的成本线，进入绝对底部区域，建议底部左侧配置钴板块。

　　随着地补逐渐转为支持充电基础设施建设和运营，新增数量、运营企业充电电量均有望大幅改善，全行业有望触底强劲反弹。

　　投资建议

　　【、】(负极盈利能力回升且降价压力小)、【、】(首家具备方形811量产能力，PACK能量密度高达182Wh/kg)、特锐德(公用桩占比40%，充电电量爆发式增长行业率先实现扭亏)、寒锐钴业(刚果布局冶炼和钴粉龙头)、宇通客车(客车龙头)

　　风险提示

　　新能源车销量不达预期、整体汽车销量下滑、电池价格下降幅度超预期、锂镍钴等上游材料降价不及预期；公用桩投资建设不达预期。

　　（文章来源国金证券）