东吴证券：中国电信行业改革持续推进 混改红利

　　中国电信行业积极引入竞争，【、】成立。中国联通自成立开始，就承担了行业改革、积极引入新技术的定位。 1990年代，为打破电信行业的行政垄断，中国联通成立，这是我国电信行业深化改革、打破垄断的重要里程碑，拉开了我国电信行业改革的序幕。进入2000年，电信行业又进行了多次改革，中国移动、中国电信、中国联通均经历了大范围重组，并形成了如今三大运营商格局。

　　通信行业改革与技术演进产生共振，效果显着。中国联通在3G时代凭借技术领先、大力度的建设投入，不仅实现了业绩高速增长及弯道超车，也实现了国内通信水平接轨国际。2014年后中国移动重回领先，且4G优势明显，中国联通业绩承压。但联通通过积极推进国企混改，2017年以来联通营业收入从之前的负增长转向高速增长，经营状况大幅改善。

　　改革加速推进，混改红利持续释放。中国联通作为央企混改的先行者，改革效应已得到释放。但国企改革仍在继续深化，联通也通过不断创新，在国企改革的路上成为一面旗帜。对于通信运营商而言，传统业务发展受限，5G将为其带来转型发展的机遇，竞争格局有望重构，而机制更加灵活、创新能力更强的运营商优势也将更明显，中国联通凭借混改红利有望受益。

　　风险提示：流量价格竞争激烈，4G业务增长不及预期；混改效果不及预期；国家对5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱，创新业务发展不及预期；5G标准化和产品研发进度不及预期，影响未来5G业务进度。