中金公司：增值税下调利好油气管道运营商

　　3月5日，国家总理宣布政府将深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%。对于油气行业而言，原油和成品油的增值税税率将降至13%，而以及油气管道运输的增值税税率将降至9%。

　　我们预计增值税税率下调有望在2019年给石油全产业链直接带来265亿元人民币的成本节省，给天然气全产业链直接带来49亿元人民币的成本节省，共计约314亿元人民币。我们预计油气勘探开发商以及油气管道运营商有望成为主要的受益者。

　　上游油气勘探与开发

　　考虑到油气勘探开发企业在产业链上具有相对较强的议价能力，同时折旧摊销给企业带来较高的经营杠杆，我们预计上游油气勘探开发企业有望受益于增值税税率下调。

　　炼油与化工

　　我们预计国家发改委可能会很快调整成品油的出厂价和零售价，将增值税税率下调带来的成本节省传递给消费者。而另一方面，考虑到石化产品价格较为市场化，我们预计石化产品利润率可能会有所提升。

　　我们预计油气管道运营商将是增值税税率下调的最大受益者

　　目前油气管道运输按固定价格收费，如果增值税税率下调，管道运输实际收入将会提高。

　　小幅利好天然气分销商

　　我们预计城市燃气公司有望实现利润率短暂提升，主要考虑到上下游价格调整存在2–3个月的时间差，但预计燃气公司最终还是会将燃气价格下调传递至终端用户。但另一方面，我们预计燃气价格下降也可能带动需求增长超预期。