交运行业：2018年12月航空行业经营数据低迷 201

　　2018年全年经营数据稳健

　　国航、南航18年ASK增速分别为10.5%、12.04%，高于17年增速，东航18年ASK增速8.09%，低于17年增速(也显着低于国航、南航同期增速)，不过东航客运量18年增速高于17年增速，体现在客座率上有显着改善(上涨1.2pts)，相比之下国航18年客座率下滑0.5pts。

　　2018年12月经营数据低迷

　　单看2018年12月情况，国航、东航ASK增速均在10%以下，仅南航ASK增速为10.91%；国航、南航ASK增速低于2017年同期水平也低于2018年全年平均水平；国航、南航客座率同比下滑，仅东航整体客座率小幅增长0.27pts。

　　春秋吉祥运力扩张减缓

　　吉祥春秋ASK18年增速显着低于17年增速，客座率方面都出现明显下降，说明市场压力较大。

　　2018年第四季度数据不能说明航空需求开始下行

　　从历史数据看，四季度往往是航空业淡季，单季或单月情况很难反映整体需求变化趋势。国家发改委预计2019春运民航旅客发送量同比增长12%，略高于2018年春运增速，我们对2019春运民航需求保持乐观。

　　油汇边际利好2019年航司业绩

　　我们判断2019年油价均价将维持在60-70美元/桶，人民币兑美元仍然有小幅贬值压力，在供需相对平衡的条件下，2019年三大航利润同比或有50%以上增幅，是最具有进攻性的板块。

　　投资建议

　　发改委预计2019春运民航旅客发送量同比增长12%，略高于2018年春运增速。我们对2019春运民航需求保持乐观，考虑目前航空股估值位于底部区域，维持航空板块“增持”评级，华东区域竞争格局较好，推荐东方航空。

　　风险分析

　　经济下行影响航空出行需求，油价、汇率波动影响航空公司盈利，空难等安全事故发生降低旅客乘机需求。

　　（文章来源：光大证券）