医药2019年A+H投资策略：不经一番寒彻骨 怎得梅花

　　大破大立：破除困局，新规则孕育【、】

　　当前国内医药产业已到了不破不立的历史节点，人口加速、劳动力人口减少和疾病谱演变均对医保收支产生长期压力；然而当前医保支出结构不合理，较多医保基金被部分虚耗。面对此等困局，集“采购权、定价权、支付权”于一身的医保局成立，开启以“带量采购”为核心的药价新机制，宣告原有仿制药的类似创新药“高定价、高费用、高毛利”的营销模式走向终结，正式开启性价比仿制药模式和创新药时代。

　　回顾展望：18年上下半场冰火两重天，当前估值已具备吸引力

　　2018年A股和港股医药均明显跑输对应大盘。从走势来看，18年医药板块行情可谓冰火两重天。但目前无论A股还是港股医药板块估值均处于历史低位，相对估值溢价也低于历史平均值，当前时点估值已具备吸引力。

　　投资建议：至暗时刻仍有光明，坚定拥抱创新升级

　　当前市场对医药板块较为悲观，政策虽是中短期投资的重要变量，但长期影响因素仍是人口结构变化和技术进步所带来的不断成长，成长才是医药投资的核心主题。我们认为，医药产业在大破大立后，新规则、新时代下终有光明的未来，坚定看好“创新+升级”，包括四个方向：①创新产业链：创新药+CRO政策受益明显，推荐康弘药业、石药集团(H)、泰格医药；②健康需求升级：控费免疫且受益消费能力提升，推荐爱尔眼科、长春高新、云南白药、中国中药(H)、【、】、联邦制药(H)；③医疗器械：医技科室地位提升，国产企业崭露头角，推荐迈瑞医疗、威高股份(H)；④药店：产业链地位、终端价值提升，市场进一步集中，推荐益丰药房。

　　风险分析：医保局控费力度和措施超预期；带量采购政策扩散速度超预期；耗材集中采购政策执行超预期；医保个人账户整顿风险；医药医疗高端消费升级趋势放缓风险。

　　（文章来源：光大证券）