银行板块：全面降准和业绩快报 双双助力股价回

　　本周对银行股的观点看好，19年PB低于0.7倍，政策助力，估值回升。

　　18/19年老16家PB达到0.73/0.65,19年的估值再创历史新低，下行空间已经小之又小，安全边际极高。全面降准助力业绩修复和经济修复，且推银行股估值修复。国家领导人视察3大行，微观层面激励银行增加低息普惠金融贷款，这是超越市场预期的，预计普惠小微信贷投放目标会逐步分解到分支机构，落实政策。而且下周也陆续会有银行公布年报快报，业绩支持估值修复。

　　上周银行股获得了小幅相对收益和不错的绝对收益。主要受益于上周五国家领导人视察三大行普惠金融部，并强调“要进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具”。市场对此给予了积极的反映。除此之外，上周公布了平安银行和【、】的2018年部分经营数据，要好于市场预期。如平安银行四季度业绩增速环比高于三季度，不良确认压力下降；浦发仍在逐渐出清，不良率在下降。

　　政策春风吹，银行估值升。正如我们预期，央行全面降准，幅度大，此次全面降准，不仅增厚行业净利而且助力实体经济修复，托底经济意图明显，悲观预期修复，银行股估值有一波上涨机会。1月，还会有其他银行公布业绩快报，4Q单季业绩环比会回升，也将为行情锦上添花。建议加大银行股配置。

　　我们测算对上市银行净利润和净息差的影响，结果表明(1)降准可以提高上市银行2019年净息差1.59至2.61个BP；(2)增厚2019年净利润增速0.95至1.56个百分点；(3)对中小银行的边际利好要大于大型银行。降准降低同业市场利率，降低银行负债端综合成本率，而股份制同业负债占比达20%，而且本年净息差主要取决于负债端，从而股份制NIM回升弹性大，净利润贡献大。

　　除了全面降准之外，上周央行还通过调整小微授信标准来进行“变相降准”。调整口径后，更多的银行从第一档调整为第二档，从而可以享受100个bp的降准，释放流动性，以此来激励银行增加小微信贷投放。我们认为目前阶段小微信贷的贷款利率已经同一般的贷款利率水平相当了，需要政策出台来激励银行给小微贷款。因为，去年4季度银保监窗口指导，小微贷款利率如果下降100个bp，那么小微信贷利率在基准上浮20%以上就已经成为过去，小微贷款利率同一般性贷款利率基本相当了。，我们也认为精准定向滴灌，受益的银行有限，释放流动性规模小，从而需要降准的政策来更大限度的发挥认定标准提高带来的实质利好。

　　后续是否还有降准？会，宽信用实现之前，宽货币会持续。我们认为2019年还会存在1到2次的降准机会。原因是此次降准主要还是央行应对春节期间流动性紧张、配合地方债发行等多方面的考虑，且为避免大水漫灌，真正支持小微和民企，也停止续作一季度到期1.2万亿MLF资金，实际通过降准释放的流动性十分有限。若社融数据未迟迟改善，不排除央行还会采用全面降准、定向降准等逆周期调控的方式来实现“宽信用”的目的。

　　理财子公司加速推进。继2018年底，银保监正式批准中国建设银行、中国银行设立理财子公司申请之后，上周，银保监会又批准了【、】和交通银行理财子公司的设立计划。预计工商银行及其他股份行也将在近期取得批文，理财子公司的设立将进入加速通道。根据《理财子公司管理办法》的要求，获得批文之后，这些理财子公司将进入6个月期的筹建过程，正式开业也还需要获得批文。我们预计19年二季度就有望看到第一家理财子公司开业。

　　从国际比较来看，国内银行股估值已处于低位，银行业ROE基本保存稳定。我们的测算显示19年行业ROE合理中枢为14%左右，随着政策逐步托低经济，对经济增长的预期会有改善；随着政策开始化解地方政府债务风险，银行股对应的风险溢价将逐步降低，对应的PB将逐步修复。目前老16家上市银行18/19年PB只有0.73/0.65倍，估值优势显着。

　　重点推荐标的

　　每周一股平安银行(存量风险显性化、零售转型成效显着)

　　1月重点推荐宁波银行(低息差小微贷风险偏好低，受窗口指导影响小；高拔备拨备覆盖率500%，受窗口指导概率低；高业绩增长22%；估值己跌到低点，19年PB只有1倍)

　　中长期重点推荐工行、宁波、浦发、优质银行股、平安、上海、常熟、民生

　　（文章来源中信建投）