建材行业集中度提升 优质龙头价值凸显(附股)

　　水泥板块基建“补短板”稳需求，供给收缩力度不减。需求层面，随着基建“补短板”政策持续落地，基建投资将依然成为水泥需求的主要支撑点。供给层面，去产能是行业长期趋势，短期错峰生产仍然是供给收缩的重要手段，错峰生产差异化虽然使供给收缩存在边际放松可能，但错峰生产常态化有望弥补其负面效果，整体供给收缩有望延续。水泥行情区域分化明显，华东、中南、西南需求有望保持稳定，仍是我们重点关注的区域。从行业发展角度来看，水泥去产能仍将继续，市场集中度继续提升，龙头企业拥有上下游全产业链优势，且仍在并购整合，市占率将不断提升，推荐关注海螺水泥。

　　玻璃板块需求短期存修复窗口，关注行业冷修进展。需求层面，房地产竣工面积有望迎来修复窗口，且目前房屋购置面积增速仍维持高位，玻璃需求端有所支撑。供给层面，2018 年在高盈利的驱动下玻璃企业复产产能增加，冷修产能不及预期，叠加环保限产弱于去年，导致整体供给收缩不及预期。炉窑冷修有其必要性，且当前下游需求不佳，玻璃市场预期向下，企业主动冷修意愿有所改善，我们将持续关注行业冷修进展。随着原材料和燃料价格上涨，叠加环保政策趋严，小企业面临生产成本和环保成本上行压力， 行业集中度提升有望加快，我们关注具有区位优势和规模优势的龙头企业，建议关注旗滨集团。

　　消费建材集中度持续提升，优选细分龙头。消费建材贴近消费者，具有较强的消费属性，拥有消费者导向性、品牌效应和弱周期性等特点，但普遍处于产业集中度低、市场竞争不规范的阶段，整体呈现“大行业，小企业”的格局。从产业政策和环保政策角度来看，消费建材行业正面临着产品质量提升、生产许可管理趋严以及环保查处力度加大等挑战，落后产能将逐步淘汰，行业发展走向规范，行业集中度有望持续提升。且随着下游房地产市场和装修装饰行业集中度的提升，高品质、具有品牌效应的消费建材龙头有望受益。我们认为消费建材主要以存量市场竞争为主，细分龙头具有长期成长性，重点关注 PPR管材龙头伟星新材、石膏板龙头北新建材、防水龙头东方雨虹。

　　风险提示房地产、基建投资大幅下滑；供给收缩不及预期。